華許將聯準會聲明精簡至130字，重燃葛林斯潘式的模糊溝通之辯

凱文·華許在上任第一個月就開始拆解聯準會數十年來的透明度建設，用刻意為之的模糊表述取代詳細的政策指引，重現了艾倫·葛林斯潘主政時期的風格。

新任聯準會主席凱文·華許已開始逆轉過去30年來聯準會朝向更高透明度發展的趨勢，將會後聲明從典型的300至400字大幅縮減至約130字，並刪除有助於市場預測利率動向的前瞻指引。華許在上週三的首次記者會上表示，金融市場對聯準會指引的依賴已經過深——這一觀點與週一以100歲高齡辭世的前主席葛林斯潘不謀而合，華許在其就職典禮上曾盛讚葛林斯潘。

Bespoke Investment Group全球宏觀策略師喬治·皮爾克斯表示：「前瞻指引整體而言壓制了波動性，並錨定了市場預期，進而導致借貸利率相對於其他情況有所下降。」他補充說，對消費者的影響可能不大，抵押貸款利率或許比原本高出約25個基點。

這種精簡化的做法體現在聯準會使用的所有三種溝通管道上。華許表示，FOMC聲明中摒棄了「部分舊有措辭」和前瞻指引。他在記者會上多次拒絕回答問題，理由是避免提供前瞻指引。他也沒有參與季度經濟預測摘要（即19位聯準會官員的季度預測），理由是他長期反對這項做法。

德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂表示：「這是聯準會自全球金融危機以來運作方式的一次重大轉變。自那時起，聯準會一直在朝更多溝通、更高透明度、更多前瞻指引的方向前進。華許現在已讓這列火車掉頭逆向而行。」

溝通減少帶來的風險

這種轉變對金融市場帶來了切實風險。由前主席班·柏南克在2008年危機後首創的前瞻指引，幫助聯準會透過傳達意圖來影響長期利率。華許如今取消這項指引，等於押注市場能夠自行解讀經濟數據——這種賭注在經濟低迷時期可能適得其反。

華許在記者會上闡述了一套顛覆數十年央行傳統思維的理念：「金融市場價格可能是引導央行官員最重要的資訊來源。」

邁阿密大學經濟學教授、前聖路易斯聯邦儲備銀行經濟學家大衛·安多爾法托表示，他同意華許認為前瞻指引存在缺陷的觀點——它可能因為俄羅斯入侵烏克蘭或伊朗戰爭等突發事件而被顛覆。但他認為，主席應該制定聯準會如何應對此類衝擊的指導方針。

安多爾法托表示：「我同意他取消前瞻指引的做法，但你必須用應急計畫來取代它。僅僅說『相信我，我們會讓通膨保持在目標水準』是不夠的。」

皮爾克斯指出，華許此舉的諷刺之處在於，取消前瞻指引反而可能賦予利率制定委員會其他18名成員更多權力。這些官員——包括六位理事和12位地區聯邦儲備銀行行長——經常發表公開演講，隨著市場在聯準會下一步行動中尋找線索，他們的言論將受到更多關注。

溝通改革工作小組登場

華許已召集一個由政策專家組成的工作小組，全面檢討聯準會的溝通策略，包括季度經濟預測摘要、記者會以及聯準會官員的個人演講。該小組預計在年底前提出改革建議。

前聯準會副主席唐·科恩表示，此次檢討符合華許多年來的主張——目前的做法使聯準會固守既定行動方針，難以靈活應對不斷變化的情勢。但找到適當的平衡點至關重要。

科恩說：「市場、公眾和立法機構需要了解聯準會如何運作、為什麼採取某些行動、以及它可能如何回應新出爐的數據。在這些問題上完全保持模糊並非好主意，也不利於問責制。」

前聯準會副主席艾倫·布林德警告不要回到葛林斯潘透明度改革之前的央行「黑暗年代」。葛林斯潘的改革包括自1994年開始發布會後聲明以及公布會議紀錄。

布林德表示：「30多年前，聯準會完全拒絕接受『應該進行清晰溝通』的論點，這在過去30年裡發生了很大變化。我不希望看到我們重回那個黑暗年代。」

聯準會上一次使用如此簡潔的會後聲明措辭，是在1990年代初期，也就是葛林斯潘開始發布正式聲明之前。那個時代在1994年2月4日宣告終結——當時一份宣布升息的聲明讓投資者措手不及，導致道瓊工業平均指數單日暴跌2.4%。這是一個市場失去指引時會發生什麼的鮮明警示。

華許的做法能否在危機中經受住考驗，仍然是個懸而未決的問題。前瞻指引在2008年金融危機和新冠疫情期間展現了其價值——當時聯準會維持利率接近零的承諾有助於穩定市場。華許尚未經歷過這樣的考驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。