價值型基金意外因晶片股押注飆升43%

價值投資在2026年的復甦，更多是歸功於搭上AI熱潮的晶片製造商，而非資金真正輪動至遭低估的便宜標的。

iShares MSCI 美國價值因子 ETF（代碼 VLUE）年初至今回報率達 43%，是標普 500 指數漲幅的四倍。但這檔規模 100 億美元的基金之所以表現優異，很大程度上是其結構設計的偶然結果：晶片製造商美光科技在年中時佔該投資組合近四分之一權重，受惠於 AI 基礎設施建設，而非任何價值重估。

「經典的價值投資論述是買進失寵、低本益比的股票，等待它們重新定價，」Acquirers Funds 創辦人 Tobias Carlisle 表示，該公司根據基本面研究挑選股票。如果像美光這樣的週期性股票——AI 建設的巨大受益者——盈利飆升，那麼它按歷史數據看會暫時顯得很便宜。量化篩選工具會根據公式將其納入，從而「幾乎是意外地」推高了像 VLUE 這樣的集中持股型基金，他表示。

這種模式並不局限於純粹的價值型基金。Vanguard 的價值 ETF（追蹤 CRSP 價值指數）年初至今回報率達 16%，受到其前十大持股美光、英特爾和思科系統的拉動。即使是新興市場指數也被晶片熱潮重塑。台積電、三星電子和 SK 海力士三家公司在年中時就佔 MSCI 廣受關注的新興市場指數比重超過 30%。繁榮現代的南韓和台灣如今佔該基準指數的一半，而印度、中國、巴西和墨西哥等人口更多的發展中國家均落後於該指數。

這種扭曲凸顯了被動投資中日漸加劇的矛盾：指數對「價值」和「成長」的定義基於回溯性指標，當週期性盈利飆升時，可能產生反直覺的結果。像美光這樣的股票，其盈利因 AI 驅動的記憶體晶片需求而爆炸性成長，按歷史本益比計算顯得便宜，即使其股價已創下歷史新高。這使得它透過公式而非投資哲學被拉入價值型指數。

標普 500 指數年初至今上漲約 11%，該基準指數六年來最強勁的季度表現出現在第二季，市場日益將 AI 驅動的增長突破納入定價。美國 10 年期國債殖利率上週報 4.48%，而科技股為主的納斯達克 100 指數一直是 AI 曝險的主要載體，SpaceX 本週也加入了該指數。

根據晨星數據，科技股在美國股市中的佔比截至 5 月 31 日已攀升至 37.5%，超過了 1990 年代末網路泡沫時期的水準。這種集中度風險促使一些投資者將資金輪動至價值型和新興市場基金作為分散押注——卻發現這些基金日益反映著他們原本試圖逃離的相同 AI 驅動動態。

對於那些因近年來價值型或新興市場基金落後於美國大型成長股而選擇它們的投資者來說，這些漲幅是真實的。但這些基金的組成結構值得審視。VLUE 的 43% 回報率是由單一週期性半導體個股推動的，而非廣泛輪動至便宜股票。同樣地，MSCI 新興市場指數 2026 年的表現由三家亞洲晶片製造商主導，而非許多投資者可能意圖捕捉的廣泛發展中世界復甦。

「漲幅就是漲幅，」Jakab 寫道。但「運氣是一種不一致的投資策略。」投資者可能需要審視他們對價值型或新興市場的曝險，究竟反映的是他們預期的投資主軸——還是 AI 熱潮重塑了指數世界每個角落後的意外副產品。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。