TTF 下跌 1.3% 至 44.73 歐元，液化天然氣復甦落後原油反彈

歐洲天然氣價格週一出現下跌，但本周仍維持高位，因霍爾木茲海峽重新開放對原油流動的提振速度遠快於液化天然氣（LNG）航運，使得海灣地區的出口能力在第三季度仍將受到限制。

「霍爾木茲海峽重新開放的確降低了直接供應中斷的風險，但液化天然氣運輸流量的恢復速度遠比原油市場慢得多，這使得有效出口能力在第三季度仍將受限，」澳洲與紐西蘭銀行集團（ANZ）分析師表示。

作為基準的荷蘭天然期貨（TTF）合約週一早盤下跌 1.3%，至每兆瓦時 44.73 歐元，削減了本周仍超過 5% 的漲幅。原油與天然氣市場之間的差異極為明顯：布蘭特原油期貨已回吐所有戰爭溢價，從 4 月底的高點暴跌 43%；而根據 Kpler 和 Energy Aspects 的數據，自 6 月中旬美伊諒解備忘錄簽訂以來，超過 6000 萬桶被困的海灣原油已湧回市場。

「液化天然氣貿易正常化的延遲，加上亞洲需求的增強，可能會加劇競爭，使歐洲面臨儲氣量偏低的風險，並讓全球天然氣市場持續處於結構性緊張狀態，」ANZ 分析師表示。據《金融時報》報導，歐盟天然氣儲存在上一個供暖季結束時處於 15 年來最低水平，若液化天然氣供應持續受限，則冬季價格飆升的風險將隨之增加。

液化天然氣復甦滯後，亞洲競爭加劇

通過霍爾木茲海峽的液化天然氣運輸流量，其恢復速度遠不及原油市場。雖然沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國在美國軍事保護與管道繞行路線的幫助下，已將出口恢復至接近戰前水平，但液化天然氣貨運恢復速度明顯較慢。ANZ 指出，這一瓶頸使得海灣地區的有效出口能力在第三季度仍然受限。

與此同時，持續增強的聖嬰現象正成為一個重大的需求面風險。亞洲各地氣溫升高，預計將推升用於降溫的電力需求，同時削弱水力發電能力，迫使公用事業公司燃燒更多天然氣。根據路透社引述的倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，亞洲液化天然氣基準價格 6 月平均為每百萬英熱單位 17.33 美元，而歐洲 TTF 為 13.19 美元——這一價差已吸引大量美國液化天然氣貨源流向東方。

歐洲儲氣壓力考驗美國貿易承諾

此供需失衡之際，歐盟正面臨 15 年來冬季開始時最低的天然氣儲存量。在經歷連續兩個溫和的冬季後，正常的季節性需求回歸，使得歐盟上一個供暖季結束時的庫存遠低於五年平均水平。

儲氣缺口使得歐盟在 2025 年 7 月貿易協定架構下做出的承諾——三年內購買 7500 億美元美國能源大宗商品——變得更加複雜。要實現這一承諾，美國對歐液化天然氣出口必須大幅增加。6 月，歐洲買家僅吸收了不到一半的美國液化天然氣出口，這是兩年來歐洲占比首次跌破 50%，原因是亞洲買家在價格上更具競爭力。

「雖然美伊協議的公布壓低了天然氣價格，並引發了對中東海灣供應大規模重返市場的期望，但液化天然氣供應受限的時間越長，歐洲冬季開始時的天然氣庫存就會越低，冬季價格飆升的可能性也就越大，」Argus Media 分析師娜塔莎·菲爾丁（Natasha Fielding）表示。

能源經濟與金融分析研究所警告，隨著歐盟對俄羅斯液化天然氣採購的禁令於 2027 年生效，歐盟對美國液化天然氣進口的依賴度可能從去年的 58% 升至 80%。據彭博社引述業界高層的說法，歐洲買家一直不願與美國生產商簽訂長期供應協議，因為擔心用一種依賴取代另一種依賴。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。