川普對伊朗戰爭使全球利率路徑至2028年上升半個百分點

美伊衝突已永久性地重置了全球借貸成本的軌跡，彭博經濟學預測，至2028年利率路徑將上升最多半個百分點。

川普對伊朗的戰爭雖以脆弱的停火協議告終，但貨幣政策上的餘波將持續多年——彭博經濟學現在預估，與戰前預測相比，全球利率軌跡至2028年將上升最多半個百分點。

「經歷後疫情時代的通膨衝擊後，各國央行普遍對通膨採取強硬態度，」彭博經濟學全球經濟總監 Jamie Rush 表示。「物價漲幅飆升——即便只是短暫的——也使得收回這種鷹派言論的意願相當有限。」

根據彭博經濟學的預測，聯準會的利率目前預計到2027年中將累計下降整整一個百分點，而非原先預估的僅降息一碼。歐洲央行預計將再次升息，達到比原先預期高出半個百分點的水準後才開始寬鬆。隨著日圓兌美元貶至1986年以來最弱水平，日本銀行面臨加速其正常化步伐的壓力。

影響層面不僅止於央行的資產負債表。消費者與企業將面臨比原本情況更長期且更昂貴的貸款與房貸，進一步加劇霍爾木茲海峽封閉所帶來的立即性生活成本衝擊。由於全球經濟展現出足夠的韌性來吸收更高的利率，而川普在去年關稅戰後的干預胃口仍大，預示未來還將有更多考驗。

聯準會在主席凱文·沃什領導下的新時代已改變市場預期。根據聯準會最新的預測，約有半數政策制定者預計今年至少會升息一次。沃什正推動一項新的溝通策略，包括削減前瞻指引——這可能是一項重大變革，既帶來機遇也伴隨風險。聯準會8月底在傑克森霍爾舉行的年度研討會將受到密切關注，以尋找未來利率路徑的信號。

歐洲央行成為第一家因伊朗戰爭直接後果而調升關鍵利率的主要央行，於6月全體一致投票通過將存款利率上調至2.25%。管理委員會表示，儘管預測中已納入近三次各一碼的升息，但由於整體通膨率在2027年上半年之前仍將大幅高於目標，因此無法再「忽視」能源衝擊。行長拉加德在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行論壇上為此決定辯護，拒絕將此舉定性為「保險性升息」。

G-20內部利率差異擴大

政策路徑的分歧在新興市場中最為明顯。巴西央行儘管通膨前景惡化，仍在6月延續謹慎的寬鬆週期，將Selic利率下調一碼至14.25%。印度儲備銀行將回購利率維持在5.25%不變，選擇等待更明確的跡象顯示通膨壓力正變得更加廣泛。南非儲備銀行在5月將利率上調25個基點至7%——這是三年來的首次升息——原因是通膨預期已攀升至4%以上。

韓國銀行最早可能在7月16日升息，行長李昌鏞表示央行應在為時已晚之前採取行動。強勁的AI晶片需求正在推動經濟成長，而原油價格與韓元走弱使通膨壓力持續高漲。彭博經濟學預計還有三次升息，到2027年上半年將利率推升至3.5%。

上一次類似的能源衝擊重塑全球貨幣政策，是2022年俄羅斯入侵烏克蘭後的物價飆升，當時從聯準會到歐洲央行等各國央行展開了數十年來最激進的緊縮週期。本次事件的規模有所不同——油價已從戰爭高峰回落——但那次通膨螺旋的體制記憶使政策制定者行動更加迅速。歐洲央行6月的會議紀錄明確提及2011年的事件——當時央行兩度升息後又被迫逆轉——作為不應預先承諾未來路徑的前車之鑑。

對加拿大銀行而言，美國關稅、非永久居民移民放緩以及連續兩季經濟萎縮的組合，造成了政策制定者所說的「兩難困境」。隨著國內汽油成本開始下降且核心通膨接近2%目標，行長麥克勒姆或許有空間收回關於可能升息的鷹派言論。彭博經濟學預計加拿大銀行將在接近年底時升息一碼至2.5%，前提是《美墨加協定》的相關情況獲得釐清。

本文僅供參考，不構成投資建議。