滔搏國際反彈7.5% 耐吉承諾與中國零售合作夥伴共謀發展

滔搏國際（06110.HK）週四午盤飆漲7.47%至1.87港元，終結連續10個交易日的跌勢。此前耐吉管理層承諾將與當地零售合作夥伴共同「重塑」在中國的業務，緩解了市場對該經銷商可能失去線上分銷權的擔憂。

花旗分析師在報告中指出：「耐吉強調對中國零售合作夥伴的承諾，似乎排除了此前市場對滔搏國際將完全失去線上分銷權的悲觀預期。」花旗並啟動對該股的30日正面催化觀察。

該股開盤上漲2.3%，盤中觸及1.91港元的日內高點，成交1,360萬股，成交額達2,550萬港元。賣空佔成交量的23.5%。此次反彈前，該股經歷了連續10個交易日的下跌，市值蒸發約四分之一，主因市場擔憂耐吉在中國推動直銷策略。

花旗維持對滔搏國際的買進評級，目標價3.8港元，意味著較當前水平有超過100%的上漲空間。該目標價基於2026日曆年預測本益比16倍，較耐吉歷史交易倍數折價45%，以反映運動服飾產業較低的盈利能見度。

耐吉中國戰略成為焦點

耐吉週二公布第四財季營收為83億英鎊（105億美元），優於市場共識的82億英鎊，但銷售額較去年同期下滑1%。財報亮點被大中華區營收按固定匯率計算下滑17%所掩蓋，較上一季10%的降幅進一步擴大，反映出本土競爭對手安踏和李寧持續搶佔市佔率。

在財報電話會議上，耐吉執行長 Elliott Hill 提出在中國的「重塑」三大支柱戰略：回歸運動與創新、透過與零售合作夥伴更緊密的協作提升高階定位，以及深化與當地文化的連結。財務長 Matthew Friend 表示，公司正與零售合作夥伴合作清理市場上的過剩庫存。

這項承諾發布之際，線下通路仍佔耐吉中國零售銷售額的50%以上，且正面臨客流疲軟的重大挑戰。花旗指出，滔搏國際等中國零售商同時經營包括愛迪達在內的多個競爭品牌，且並非獨家經銷——意味著若失去線上分銷權，零售商可能將資源轉向競爭對手，並加速關閉線下門市。

恆生指數當日交易時段上漲0.3%，報21,850點；恆生科技指數上漲0.6%。離岸人民幣兌美元匯率維持在7.25附近，中國10年期公債殖利率報2.15%。

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