SanDisk 狂飆 642% 後面臨估值考驗，股價達 1,761 美元

SanDisk 今年飆升 642% 至 1,761 美元，但其預期本益比高達 57 倍，顯示市場已將數年的成長前景提前反映在股價中。

SanDisk 年初至今 642% 的漲幅已將其市值推升至 2,710 億美元，使這家 NAND 快閃記憶體製造商成為半導體板塊中估值最高的股票之一，預期本益比達 57 倍。

「第三季是我們業務組合向資料中心轉型的根本轉折點，」執行長 David Goeckeler 在財報電話會議上表示，該業務部門營收年增 645% 至 14.7 億美元。

第三財季營收達到 59.5 億美元，年增 251%，每股盈餘 23.41 美元，較市場共識預期高出近 60%。毛利率從去年同期的 22.5% 擴張至 78.4%，資產負債表上無長期債務，並持有 37.4 億美元現金。

問題在於股價是否已超越基本面。在 1,761 美元的價位，SanDisk 的交易價格高於分析師共識目標價 1,609 美元，也遠高於 24/7 Wall Street 設定的 1,453 美元目標價，這意味著潛在下跌空間達 17.5%。若 NAND 報價回落，悲觀情境目標價為 1,027 美元。

1,800 美元以上的看多論點

Goeckeler 預測第四季營收介於 77.5 億至 82.5 億美元之間， non-GAAP 每股盈餘介於 30 至 33 美元，這將延續毛利率擴張的趨勢。SanDisk 已與多家超大規模雲端客戶簽署五項多年期新商業模式合約，使其營收免受現貨市場 NAND 價格波動的影響。摩根士丹利維持加碼評級，並將目標價從 1,100 美元上調至 1,750 美元；巴克萊則將該股評級從中立上調至加碼。若 HBF 認證加速推進且 NAND 價格在 2027 年前保持穩定，SanDisk 的股價可望達到 1,778 美元。

為何 57 倍本益比的估值至關重要

風險主要集中在下行方向。SanDisk 對 Kioxia Flash Ventures 合資企業的依賴造成單一供應來源曝險，同時超大規模雲端客戶的集中度也使其容易受到 AI 基礎設施支出放緩的衝擊。消費性業務部門在第三季已季減 10%。以 57 倍預期本益比計算，SanDisk 的估值高於記憶體同業：美光（Micron）的預期本益比約為 35 倍，而兩家公司都面臨相同的週期性 NAND 報價風險。根據 24/7 Wall Street 的模型，若價格回調，可能引發 42% 的跌幅，跌至悲觀情境目標價 1,027 美元。

對於過去一年已實現超過 4,500% 漲幅的投資人而言，問題不在於 SanDisk 是否是一家好公司——而是在於當前股價是否已反映最佳情境。下一個催化劑是預計在 7 月底公布的第四季財報，屆時投資人將觀察資料中心業務能否維持季增 50% 以上，以及毛利率能否保持在接近 80% 的水準。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。