Sandisk 飆漲857%！AI記憶體短缺延續至2028年

Sandisk 在2026年上半年飆漲857%，成為標普500指數中表現最佳的個股，背後推力來自AI驅動的記憶體短缺，分析師如今預期此狀況將至少持續到2028年。

AI驅動的記憶體晶片短缺已推動 Sandisk 股價今年飆升857%，DRAM價格預計僅第三季就會上漲40%至50%，因為供給無法跟上資料中心的需求。

「此波預期的價格飆漲幅度，遠遠超出西方投資人與 Jefferies 原先的預期，」曾任三星中國高層、現為記憶體產業顧問的 Ethan Tan 在提供給 Jefferies 權益研究的簡報中表示。

Sandisk 在會計年度第三季營收較去年同期暴增251%，甚至超越美光科技同期196%的成長率。該公司目前預期本益比為32.3倍，遠高於不到一年前的19.3倍。標普500指數中另有六檔記憶體與AI基礎設施個股今年漲幅超過一倍，包括美光（304%）、英特爾（278%）和威騰電子（271%）。

此波短缺短期內不太可能緩解。根據 Tan 的估計，現代半導體技術的進步僅能使2026年的供給量增加7%至8%，而AI資料中心的建置正持續吸納更大比例的產能。緩解可能要等到2028年，屆時擴大的製造產能以及潛在的中國NAND產出，才有望開始縮小供需缺口。

記憶體價格進入未知領域

三大記憶體供應商——三星、SK海力士與美光——目前幾乎囊括全球所有DRAM與NAND產能，且三者皆因利潤率較高而優先供應伺服器級記憶體，減少消費性產品。這項商業選擇對終端用戶有直接影響：根據 Tan 向 Jefferies 提供的預測，DRAM零組件價格第三季相較前一季可能飆升40%至50%，第四季還會再上漲30%至40%。

Tan 預測2027年全年漲幅約40%至45%，之後在2028年可能下跌15%至20%。這項多年展望顯示，當前週期在結構上與過去典型的記憶體榮景有所不同——以往的熱潮通常在12至18個月後供給就會趕上需求。

Sandisk 基本面超越同業

Sandisk 的財務表現甚至超越了美光爆發性季度所設下的高標。該公司會計年度第三季營收年增251%、季增97%，雙雙優於美光同期的196%與75%。過去兩季獲利分別暴增644%與7,903%，而剛結束的6月季度預估將顯示11,500%的成長率。

美光上週公布的會計年度第三季財報，確認了此波週期的強勁力道。該公司不僅大幅超越財測，更告訴投資人本季營收可望實現超過20%的季增率。美光也揭露了多年期的策略性客戶協議，使其營收能見度遠超典型產品週期——這顯示科技巨頭正鎖定記憶體供給，而非押注短期價格回跌。

Sandisk 將於下月公布8月季度財報，而美光的表現暗示，類似多年期合約的斬獲可能即將到來。

誰贏誰輸

此波記憶體榮景在半導體領域創造了涇渭分明的贏家與輸家。除了 Sandisk 與美光之外，英特爾今年已飆升278%，美國政府與輝達入股其晶圓代工業務，蘋果等公司也在晶片製造受限的情況下計劃使用英特爾的產能。Marvell Technology 則因其與亞馬遜合作的客製化AI晶片設計業務而上漲250%。

漲幅集中度極高。根據 Jefferies 交易部門分析師 Jeffery Favuzza 的說法，那斯達克100指數上半年20%的漲幅中，僅10檔股票就貢獻了幾乎全部漲幅，其中光是美光就佔了該指數報酬率的26%。在標普500指數10%的漲幅中，同樣這10檔股票驅動了78%的漲幅。

輸家同樣引人注目。ServiceNow、Salesforce 與 Intuit 等軟體股在上半年跌幅最深，原因是投資人從應用層面股票輪動至基礎建設類股。Guggenheim 的 John DiFucci 本週將 Salesforce 的評級從中立調升至買進，理由是「目前股價所反映的世界末日情境，與現實不符。」

投資人的風險與機會

Sandisk 的估值隨著股價大幅擴張，但基本面題材可能仍有空間。以32.3倍預期本益比來看，該股溢價反映了AI基礎設施支出所提供的多年能見度。如果 Sandisk 在8月像美光一樣公布類似的多年期客戶協議，目前的估值可能被證明是合理的。

風險在於記憶體週期可能比預期更早見頂。CXMT 等中國供應商因在先進製造設備（包括EUV微影機）方面受到限制，2026年或2027年擴大供給的能力有限。但如果製造產能擴張速度超出預期，或AI資本支出成長放緩，推動 Sandisk 漲勢的定價能力可能迅速逆轉。

就目前而言，各項數據均指向同一方向。AI資料中心正消耗全球記憶體產出的更大比例，消費性裝置面臨更高的零組件成本，而供給面的回應仍需數年時間。Sandisk 作為公開市場中最純粹的NAND快閃記憶體投資標的，正處於此一動態的核心。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。