人民銀行將美元/人民幣中間價設於6.8157，人民幣延續3%漲勢

中國人民銀行將每日人民幣中間價設定為1美元兌6.8157元人民幣，創數週以來最強水平，因人民幣延續3%的漲勢，此波漲勢已重塑中國外匯市場的格局。

中國人民銀行週四將每日人民幣中間價設定為1美元兌6.8157元人民幣，延續了3%的漲勢。美銀表示，此輪上漲目前是由出口商兌換美元所驅動，而非傳統的經濟基本面因素。

美銀在一份研究報告中指出：「海外對中國出口產品的強勁需求，為國內市場帶來了穩定的美元供應，企業也更願意將這些收益兌換為人民幣。對人民幣升值的預期，鼓勵出口商兌換更多美元，進而為匯率提供支撐。」

在這一中間價公布後，在岸人民幣兌美元匯率在6.77附近交易，而週三的中間價為6.8203。美銀指出，儘管面臨貿易緊張局勢和較差的貿易條件，今年以來人民幣兌美元已升值超過3%。該行認為，與出口相關的資金流已成為美元/人民幣走勢的主要驅動力，而由於外資持有中國資產比例偏低以及資本外流受到管控，投資組合資金流的影響有限。

人民銀行設定更強的中間價，顯示其對人民幣升值路徑感到安心。不過美銀警告，需要美元持續反彈——即美元指數升至102-105區間——才能實質性地挑戰人民幣的動能。市場目前關注人民銀行的下一次中間價設定，以及央行季度貨幣政策委員會會議可能發出的任何信號。

國有銀行的看不見之手

除了每日中間價設定之外，一個更廣泛的問題籠罩著人民幣的強勢：其中有多少反映了市場力量，又有多少反映了國家主導的干預？前美國財政部官員、現任外交關係委員會研究員布拉德·塞策指出，中國國有商業銀行的外幣資產在過去12個月內激增約七千億美元——這一積累與人民幣的升值壓力同步發生。

人民銀行認為，這僅僅反映國有銀行將國內外幣存款投資於海外，而非曲線干預。但塞策指出，這種模式存在可疑之處。外幣存款的流向與利率差異的方向相反：當人民幣面臨升值壓力時，外幣存款增加；而在貶值期間則減少——這與經濟邏輯的預測正好相反。

全球市場面臨的風險

人民幣的強勢影響超越中國邊界。人民幣走強可降低中國製造商的進口通膨，支撐消費者購買力，並在必要時為人民銀行提供更大的國內貨幣政策寬鬆空間。但在全球貿易緊張局勢依然嚴峻之際，這也將對出口競爭力構成壓力。

對於新興市場貨幣而言，穩定或走強的人民幣提供了正向錨定。今年人民幣兌美元上漲3%，與其他亞洲貨幣的疲軟形成鮮明對比，強化了市場認為中國的資本管制及國家主導的外匯管理，使其能夠在一定程度上不受全球美元強勢影響的看法。

上一次人民銀行持續設定更強的中間價是在2022年初，當時人民幣兌美元匯率一度走強至接近6.30，隨後在聯準會啟動數十年來最激進的緊縮週期後，於當年稍晚急劇逆轉。目前的動態有所不同：聯準會按兵不動，而中國出口依然強勁，使人民銀行有更多空間來管理匯率走向。

接下來的考驗是人民銀行每月的定價軌跡。若央行繼續設定更強的中間價，將表明其採取允許人民幣逐步升值的審慎政策——這與2022年和2023年大部分時間內占主導地位的貶值傾向形成對比。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。