油價跌至72美元掩蓋混亂的市場再平衡行動

布蘭特原油已暴跌回每桶72美元左右，抹去了自伊朗衝突以來的所有漲幅，因大量受困的石油桶蜂擁而出波斯灣，可能壓倒近期的需求。這項國際基準價格在過去一周內已下跌10.6%，連續第三周收黑，此前通過荷姆茲海峽的原油運輸量升至自二月底戰爭爆發以來的最高水準。

「油價泡沫已經破裂，」伍德麥肯齊在將2027年油價預測下調至每桶78美元時表示，即便該機構同時警告中東石油業務在「一年內的大部分時間」都無法完全恢復正常。

跌勢之迅猛令市場震驚。布蘭特原油週一曾短暫跌破73美元，而美國西德州中質原油則滑落至每桶70美元以下。摩根大通將其2027年油價目標從75美元大幅下調至63美元，花旗則將2027年預測從80美元下調至65美元，並警告明年可能出現每日高達400萬桶的供應過剩。該行建議投資人「賣出夏季油價反彈」。

油價暴跌對生產商影響深遠。埃克森美孚和雪佛龍的股價已從2026年的高點下跌超過20%，戰爭帶來的意外之財比預期更短命。對於印度等依賴進口的經濟體而言，油價下滑提供了財政紓困——但重返市場平衡的道路絕非一帆風順。

大疏通

在為期100天的衝突中滯留海灣內的數十艘油輪，近日已紛紛搶先駛出。美國能源部長克里斯·萊特表示，流量曾短暫超過戰前每日約2000萬桶的水準，不過船舶追蹤數據顯示，整體交通量仍遠低於衝突前每天約125次通行的水準。部分船隻在過境時關閉了追蹤系統，使情況更加撲朔迷離。

根據Gelber & Associates的數據，波斯灣對外原油出口目前正在反彈，至少達到戰前水準的75%。但根據倫敦證券交易所集團的數據，裝載陸上庫存原油所需的入港油輪仍然稀缺——上周每四艘離開該地區的油輪，僅有一艘進入，遠低於戰前常態。這一瓶頸正延緩戰爭期間關閉的油田和煉油廠的重新啟動，尤其是對科威特、伊拉克、巴林和卡達而言，這些國家幾乎沒有其他的出口路線。

諮詢機構Rystad Energy估計，海灣地區因停產而減少的產量，從三周前的每日1170萬桶，到六月中旬已降至每日960萬桶，並預計該地區將在12月前恢復到戰前產量。如果美國的制裁豁免持續有效，伊朗的產量可能在年底前達到每日330萬桶，高於衝突前的水準。

從短缺到過剩

供應激增的同時，短期需求卻疲軟。亞洲和歐洲的煉油廠已鎖定7月和8月的原油供應，導致多餘的原油桶幾乎找不到買家。許多油輪可能別無選擇，只能作為浮動儲油設備滯留海上，使這些原油桶在數周內無法進入市場。

上周，8月布蘭特期貨交易價格低於9月合約，自戰爭爆發以來首次轉為正價差——這是一種預示近期供應過剩的市場結構。隨著積壓庫存被消化，這種正價差結構可能持續數周。

長遠來看，前景更具挑戰性。根據國際能源署的數據，全球供應預計在2026年每日減少390萬桶，但在2027年反彈約每日800萬桶，達到約每日1.103億桶。需求預計回升幅度將溫和得多，明年可能造成約每日500萬桶的過剩。

摩根大通的首席全球大宗商品分析師娜塔莎·卡內瓦表示，該行修正後的預測反映了需求破壞遠比最初假設更為嚴重的證據。「當商業庫存下降時，價格通常會上漲，因為市場參與者爭奪日益稀缺的實物供應，」她寫道。「但當市場通過需求疲軟來出清時，價格反應則朝相反方向發展。」卡內瓦還指出，通過海峽的石油運輸比預期更早開始，因為美國在正式協議宣布前，促成了夜間油輪運輸。

持續風險

儘管出口激增，荷姆茲海峽的穩定性仍不確定。根據美國與伊朗的臨時協議，在60天內過境應不受阻礙且免收通行費，同時德黑蘭正與阿曼就長期框架進行談判。這項臨時安排留下了充足的擾亂空間。

上周一個鮮明的警示是，伊朗軍隊向一艘穿越海峽的台灣貨輪開火，引發了與美國之間的報復性打擊。儘管交通很快恢復，但許多船東和租船人仍保持警惕。根據瑞穗證券能源期貨總監鮑勃·亞格爾的說法，水雷以及尚未完全就位的保險公司，也對航運造成壓力。

市場似乎對這些政治風險不予理會。但在經歷了數月的嚴重中斷之後，重返平衡的道路不太可能一帆風順——這意味著當前的市場樂觀情緒可能過頭了。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。