美光股價的AI行情能否延續，取決於下季財報中的一個關鍵數字

美光下一份財報將揭示其高頻寬記憶體業務是否真正創造利潤，抑或只是AI炒作下的幻象。

美光科技（Micron Technology Inc.）即將迎來下一季財報，而市場聚焦於單一指標，這項數據可能驗證或推翻其股價高達197%的漲勢——這波漲勢已將其市值推升至超過一千億美元。這個關鍵就是高頻寬記憶體（HBM）業務的盈利能力。

「記憶體行情仍舊活躍，」Cantor Fitzgerald分析師C.J. Muse表示，並將目標價上調至1,500美元，同時預測記憶體晶片供應吃緊的情況將持續到2028年。然而，在普遍的樂觀共識之下，卻隱藏著一個更狹隘的問題：作為推動美光成長的AI專用產品，HBM所產生的利潤率是否足以支撐其股價較預估公允價值溢價244%的水準。

美光股價今年以來已飆升197%，來到約935美元，但仍較2026年6月創下的1,080美元高點低了13.4%。該股較Cantor Fitzgerald的1,500美元目標價仍有大幅折讓，但卻比Simply Wall St估算的公允價值高出244.8%，反映出市場對AI記憶體需求看法存在極大分歧。分析師的目標價範圍從249美元到1,750美元不等，如此異常寬廣的區間顯示HBM獲利軌跡充滿不確定性。

最重要的數字就是HBM毛利率——這項數據美光並未單獨揭露。若該數字低於分析師模型預測的35%至40%區間，該股相對於公允價值的溢價將更難合理化。若表現優於預期，則股價朝1,500美元邁進的論述將更加有力。答案將隨著美光預計於9月底公布的第四季度財報揭曉。

HBM利潤率是市場的盲點

美光的高頻寬記憶體晶片已成為輝達（Nvidia Corp.）AI加速器的關鍵基礎設施，因為這些加速器需要巨大的記憶體頻寬來支援其圖形處理器。根據業界預估，由美光、SK海力士（SK Hynix Inc.）及三星電子（Samsung Electronics Co.）主導的HBM市場，可望從2023年約40億美元成長至2028年超過200億美元。然而，從營收成長轉化為利潤成長並非理所當然。

HBM的製造過程比標準DRAM更為複雜，需要採用先進封裝技術（如台積電的CoWoS晶圓級封裝），才能垂直堆疊記憶體晶粒。早期HBM3E生產階段的良率一直是業界嚴加保密的資訊，而任何因良率偏低導致的利潤率壓縮，都將直接衝擊美光的獲利。

Legato Financial投資長Ryan Kelly表示，儘管股價已大幅上漲，但從基本面與歷史角度來看，美光仍然「相當便宜」，並指出資料中心對記憶體的需求強勁。然而，若HBM利潤率令人失望，估值邏輯將隨之改變。在較公允價值溢價244%的情況下，市場已將近乎完美的執行力完全反映在股價中。

賣方關注的焦點

Cantor Fitzgerald給出的1,500美元目標價意味著較當前水準仍有約60%的上漲空間，其論述基礎是記憶體供應吃緊的情況將持續至2028年。富國銀行（Wells Fargo）也在輝達宣布與SK海力士達成多年技術合作夥伴關係後上調了目標價。Cantor的Muse指出，投資人將此解讀為「新一輪AI記憶體投資週期」的確認。

然而，這項合作關係也凸顯了競爭風險。作為美光在HBM領域最主要的競爭對手，SK海力士直接與輝達建立了合作關係，可能鎖定供應協議，從而限制美光在成長最快領域的市佔率。輝達執行長黃仁勳表示，AI產業仍處於「革命的開端」，但對美光而言，問題在於其HBM利潤率能否以足夠快的速度擴大，以支撐這檔三年來已飆漲1,297%的股價。

對投資人而言，這份財報將為賣方數月來的爭論畫下句點。強勁的HBM利潤率將驗證多頭論述，並可能推動股價朝1,500美元目標邁進。若表現不如預期，則將暴露估值缺口，並可能在已反映多年完美執行力的股價中引發修正。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。