存儲晶片指數暴跌10% 供應過剩恐慌重創類股

美國存儲晶片與硬體供應鏈指數週四暴跌10.32%，創下史上最大單日跌幅，主因晨星（Morningstar）發出警告，指AI記憶體股可能還有20%至30%的下行空間，引發類股全面拋售。

該指數收在218.59點，使本週累計跌幅擴大至11.21%。所有成分股全數收黑，其中SanDisk（納斯達克代碼：SNDK）重挫14.1%，Teradyne（納斯達克代碼：TER）下跌13.6%，Seagate Technology（納斯達克代碼：STX）、Lam Research（納斯達克代碼：LRCX）及Western Digital（納斯達克代碼：WDC）各跌約10%。Rambus（納斯達克代碼：RMBS）、Applied Materials（納斯達克代碼：AMAT）及Micron Technology（納斯達克代碼：MU）跌幅介於5.5%至8.8%之間。

「第二季你所看到的報酬爆發力——在某種程度上確實令人擔憂，因為市場正在推斷強勁增長將持續到2028年。我們對此存有疑慮，」晨星研究總監Lorraine Tan在接受彭博電視採訪時表示。「我們預期支出將會放緩。」

Tan的警告聚焦於三星（Samsung）與SK海力士（SK Hynix）的產能擴張，她認為隨著供給追上需求，記憶體價格將會走軟。Roundhill Memory ETF（芝加哥期權交易所代碼：DRAM）——其投資組合中三星佔25%、SK海力士佔24%、美光（Micron）佔24%——週四下跌5%至62美元，延續了今年稍早從拋物線漲勢中回落的走勢。該ETF在本次拋售前，2026年內曾翻漲逾一倍。

產能清算來襲，週期峰頂財報面臨考驗

賣方看多論述依然完好，形成鮮明的分歧。美國銀行（Bank of America）週三將SanDisk的目標價從2,100美元上調至2,500美元，並給予買入評級，認為NAND供需動能應可維持到2027年。該目標價遠高於SanDisk在週四暴跌14%後收盤的1,802美元。

美光的基本面恰好說明了這種緊張局勢。該公司公布會計年度第三季營收為414.6億美元，年增346%，非公認會計原則（Non-GAAP）毛利率達84.6%，每股盈餘為25.11美元。該公司預測第四季營收將達500億美元，並強調多年期戰略客戶協議可作為抵禦定價週期的緩衝。然而，美光股價目前的本益比（基於預期盈餘）僅7倍——這一倍數反映出市場質疑當前盈餘能力是否可持續。

SanDisk的資料中心營收年增645%至14.7億美元，而Western Digital的非公認會計原則毛利率則首次突破50%。這些都是教科書級別的週期頂峰業績，正是Tan預期會隨著三星和SK海力士新晶圓廠產能上線而回歸常態的「高處不勝寒」局面。

本輪拋售對投資人的啟示

記憶體板塊是2026年最強勢的交易。美光股價年初至今已飆升305%，SanDisk暴漲858%，Western Digital亦上漲271%。即使在週四指數暴跌10%之後，該族群年初至今仍維持數百個百分點的上漲幅度。

晨星所提出的看空論述建立在兩大支柱上：三星和SK海力士新增的記憶體供應可能壓縮價格，以及2026年之後AI資本支出增長可能趨於平緩。Tan表示，在她所追蹤的AI股票中，她預期「相當大比例」將經歷20%至30%的修正後，才重新具備買入價值。

看多論述則反駁指出，AI驅動的高頻寬記憶體需求——即用於輝達（Nvidia）Blackwell加速器的堆疊式DRAM模組——在2027年前將持續超越供給增加。美光預期本益比僅7倍，相較於分析師共識目標價1,410美元，若盈餘能持續維持，相較週四收盤價約992美元，隱含約42%的上漲空間。

對投資人而言，問題不在方向，而在時機。看多與看空論述在不同的時間軸上可能都是正確的。本輪拋售是在價格遠高於起漲點時對信念的考驗，而下一個催化劑——三星和SK海力士的季度財報、HBM4定價數據以及超大規模雲端業者對2027年的資本支出指引——將決定週四的暴跌究竟是買入機會，還是更深層回調的開端。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。