日債10年期殖利率升至2.800%，財政溢價擔憂加劇

日本10年期公債殖利率攀升至2.800%，投資者正將政府370兆日圓增長戰略所引發的財政溢價納入定價。

日本10年期公債殖利率週一在東京早盤上漲3個基點至2.800%，投資者權衡政府370兆日圓增長投資戰略對財政的影響。

「我們認為，隨著財政溢價攀升，10年期殖利率較預期更早測試3%的風險正在增加，」花旗研究利率策略師藤木智久在一份研究報告中表示。

藤木指出，政府的投資計劃以及對日本央行的施壓，似乎已被納入有關預算請求的政策文件中。他補充說，如果該戰略成功提振日本的潛在增長率，日債殖利率應會大幅上升。10年期殖利率已從2026年初約2.50%的水平攀升，反映出市場對該國財政軌跡的擔憂日益加深。

日債殖利率持續向3%攀升，其影響將遠遠超出日本國界。日本投資者持有超過3兆美元的外國債券，使該國成為全球最大的跨境債權國。如果國內殖利率變得更具吸引力，這些投資者可能將資金匯回國內，從而推升日圓，並擾亂維持全球風險資產上漲的利差交易。日圓兌美元已跌至接近162的水平，這是自1986年以來從未見過的價位。當年日本貿易順差超過13兆日圓，外界曾以「日本第一」來形容這個國家。如今，日本卻出現貿易逆差——2025年接近3兆日圓——並且愈來愈被視為「廉價日本」，因為弱勢日圓讓外國遊客覺得幾乎所有東西都變便宜了。

高市早苗政府的增長戰略橫跨17個領域，包括人工智慧、半導體和清潔能源，目標是帶動超過370兆日圓的公共與私營部門投資。該計劃既帶來機遇，也伴隨風險：對新興產業的成功投資可提升日本的潛在增長率，並最終支撐日圓走強，但若支出無效，則可能加深市場對該國公共債務的擔憂。日本的公共債務佔GDP比重超過250%，是全球先進經濟體中最高的。

日本央行面臨艱難的平衡。大幅升息可支撐日圓，但可能打擊家庭、小型企業以及政府自身的借貸成本。日本央行的政策利率仍遠低於聯準會，利差維持在高位，日圓持續受到利差交易的壓力。投資者可低價借入日圓，轉向收益較高的美元資產，這一動態使得即便日本央行今年稍早已升息，日圓仍持續走低。

國際貨幣研究所的橋本正志表示，日本國際競爭力下降已成為日圓弱勢的結構性驅動因素。1989年，日本企業在全球市值排名前50大中佔據32席。到了2026年，前50大中已無任何日本企業，取而代之的是輝達和蘋果等美國公司。隨著日本在如今估值最高的數位平台、雲端運算和AI基礎設施領域節節敗退，全球買家對購買日本產品所需的日圓需求也隨之減少，長期而言削弱了對日圓的需求。

市場面臨的問題是，日債的拋售是暫時的重新定價，還是更持久轉變的開端。如果10年期殖利率突破3%，將創下2000年代初期以來的最高水平，並可能迫使日本央行在下一次政策會議上調整其債券購買操作。匯率干預可以減緩日圓的劇烈波動，但除非根本的財政與競爭力挑戰得到解決，否則無法逆轉長期趨勢。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。