對沖基金轉為淨賣出美股，做空/做多比率達2.4比1

高盛（Goldman Sachs）大宗經紀數據顯示，對沖基金上週轉為淨賣出美國股票，空頭押注以2.4比1的比例超過新增多頭倉位。

高盛交易員Lee Coppersmith在本月發給客戶的報告中指出：「淨槓桿率已推升至四年高點。」

賣壓集中於宏觀產品——指數與交易所交易基金（ETF）籃子——這些產品在五週內首次出現淨流出，做空/做多比率達3.8比1。全球個股則呈現淨買入，多頭超過空頭的比例為1.5比1，顯示此次轉向屬於宏觀對沖操作，而非全面撤離股市。在11個GICS行業分類中，有7個錄得淨買入，其中金融、原材料和能源吸引資金流入。科技與工業類股領跌，與ETF層級對科技產品的做空趨勢一致。

此輪重新布局之際，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）警告，季末再平衡可能引發高達1650億美元的股票賣壓，其中日本規模達1.9兆美元的政府年金投資基金（GPIF）預計貢獻約600億美元。對沖基金槓桿率居高不下——總槓桿率接近294%，創五年新高——加上人工智慧（AI）押注高度集中，一旦波動性飆升，市場恐將面臨劇烈波動。

槓桿率居高不下，儘管賣壓升溫

儘管轉向淨賣出，對沖基金並未大幅削減淨曝險。淨槓桿率維持在54.5%，處於過去一年第74個百分位；基本面多空比率上升至1.714，接近一年高點。總槓桿率下降3.4個百分點至207.3%，落入第4個百分位——為一年來最低——顯示基金管理人降低了總曝險，但仍維持對其多頭部位的信心。

總槓桿率下降而淨槓桿率持穩之間的背離，指向有針對性地降低風險，而非廣泛的去風險操作。在此期間，對沖基金策略仍上漲4.53%，優於MSCI所有國家世界指數（MSCI All-Country World Index）1.89%的漲幅。

此次賣壓恰逢聯準會（Fed）在新任主席凱文·沃許（Kevin Warsh）領導下維持鷹派立場，並暗示今年可能升息。美國10年期公債殖利率上升，美元走強，市場對降息的預期遭到重新定價。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou警告，半導體領域的持倉過於集中——該板塊在全球股票市值中的佔比現已超過其營收佔比的六倍——提高了發生更多價值風險（VaR）衝擊的可能性，迫使基金被迫平倉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。