金價從1月高點回跌15%，各國央行轉向緊縮政策

在2024年及2025年持續多年的貴金屬漲勢已經停滯，芝加哥商業交易所集團首席經濟學家指出，黃金與白銀是否已創下週期性低點，如今取決於貨幣緊縮與財政寬鬆之間的角力。

金價在2026年1月一度逼近每盎司4,850美元的高點，隨後回落至約4,123美元，從週期高點下跌約15%。白銀也呈現類似走勢，從每盎司70美元以上跌至約60美元。轉折點出現在1月23日，當天傳出凱文·沃什將被提名為下一任聯準會主席的消息，預示著央行寬鬆時代的終結。

「貴金屬價格的上漲，似乎建立在三大市場敘事之上：對主要央行獨立性的擔憂升溫、央行在核心通膨仍高於目標的情況下持續降息，以及政府預算赤字處於歷史高檔，」芝加哥商業交易所集團董事總經理兼首席經濟學家埃里克·諾蘭在週四發布的報告中表示。

聯準會的政策轉向在沃什於6月中旬主持的首次聯邦公開市場委員會會議上獲得確認，委員會放棄了寬鬆傾向，並為未來升息開啟大門。此一轉變並非孤立事件。歐洲央行、澳洲儲備銀行和挪威央行均已跟隨日本銀行升息，而聯邦基金期貨目前顯示，聯準會本身今年也可能收緊政策。

較高的利率本質上對貴金屬不利，因為這會提升持有黃金和白銀等無收益資產的機會成本。大多數已開發經濟體的核心通膨仍具黏性，但諾蘭認為，改變投資人布局的是政策轉向，而非通膨數據本身。

唯一尚未改變的支柱

在央行收緊貨幣政策的同時，財政政策仍極度寬鬆。從美國、日本到法國、德國、英國、中國和巴西，各國政府持續出現異常龐大的預算赤字。日本基準公債殖利率近期觸及30年高點，引發對通膨與財政健康狀況的擔憂，凸顯了債務挑戰的規模。

「長期來看，預算赤字的走向可能在貴金屬與長期公債殖利率的前景中扮演決定性角色，」諾蘭表示。他補充說，任何協調一致的政治努力來控制赤字，都可能壓低長期殖利率，並降低貴金屬的結構性吸引力。

目前的金價仍遠高於其約1,800美元的10年平均水準，且比1月創下的歷史高點低約15%。白銀的交易價格約為其10年平均水準（約20美元）的三倍。貨幣政策緊縮與財政政策寬鬆之間的背離，為這兩種金屬創造了異常不確定的前景。

「貴金屬漲勢暫停，但未必已經結束，」諾蘭表示。「終結這波多頭行情的變數已經轉變。但可能重啟多頭的變數尚未改變。」

市場將密切關注聯準會的下一步行動、核心通膨的走勢，以及任何可信的財政政策轉向跡象，作為判斷黃金與白銀是否確實已觸底的關鍵因素。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。