德國兩年期公債殖利率暴跌6個基點 ECB降息押注急升

德國短期公債殖利率週四大幅下滑，顯示市場對歐洲央行利率預期出現重大重新定價，兩年期殖利率創下數週來最大單日跌幅。

德國兩年期公債殖利率週四暴跌6.1個基點至2.647%，創下數週來最大單日跌幅，交易員紛紛押注歐洲央行將比預期更早放寬政策。此舉標誌著此前一個月主導短端的區間交易格局出現決定性突破，殖利率收盤接近當日2.691%-2.646%區間的低端。

「隨著增長擔憂凌駕於通膨憂慮之上，短端正在為更激進的寬鬆週期定價，」荷蘭國際集團策略師在一份報告中表示。「殖利率曲線趨陡顯示市場預期降息在即，但由於供給面因素，長天期殖利率仍將維持在高位。」

德國十年期公債殖利率下滑0.8個基點至3.084%，而三十年期殖利率下跌1.5個基點至3.626%。2/10年期利差擴大5.1個基點至43.2個基點，反映出短天期殖利率跌幅遠超長天期的多頭趨陡格局。短端波動的幅度——超過十年期跌幅的七倍——凸顯此次重新定價主要集中在利率預期，而非增長或通膨溢價。兩年期殖利率在歐洲午盤後持續走低，此前於歐洲中部時間19:29觸及日內高點。

殖利率曲線趨陡對歐洲銀行業影響好壞參半，銀行通常受惠於更寬的貸款利差，但如果短端下跌預示經濟更深度放緩，則銀行將面臨壓力。荷蘭國際集團預計歐元區十年期殖利率將大致維持在3%附近，短端則因加息壓力減輕而趨於穩定。歐洲央行下一次政策會議定於9月12日，市場將密切關注最新員工預測中對增長預測是否有下調。

這一走勢延續了核心歐洲政府公債市場更廣泛的重新定價，投資者正在重新評估增長與通膨之間的權衡。荷蘭國際集團對2026年下半年的展望聚焦於維持較高的長端實際利率、核心曲線趨陡的趨勢，以及美國公債與德國公債利差的穩定。該機構認為美國十年期殖利率將徘徊在4.5%附近，歐元區十年期殖利率大致維持在3%左右。

短端與長端殖利率的分化反映出市場正在應對兩個相互競爭的敘事：為支撐疲軟增長而進行的短期貨幣寬鬆，以及包括政府債務水平高企和國防開支需求在內的持續性結構性因素，這些因素使長期借貸成本維持在高位。這種動態並非歐洲獨有；日本基準十年期公債殖利率近日觸及30年高點，因投資者同時對通膨和財政可持續性擔憂進行定價，凸顯出發達市場殖利率曲線趨陡的全球主題。在美國，殖利率曲線的五年期區域相對於兩年期和十年期利率之間的內插線已轉為偏貴，荷蘭國際集團表示，這種模式通常在加息不再是主導力量且降息變得更加可能時出現。

就外匯市場而言，德國曲線趨陡以及短端殖利率下降可能透過縮小與美國的利差而對歐元構成壓力，但任何波動的幅度將取決於聯準會是否遵循類似的寬鬆路徑。歐元今年已因美國與歐元區增長差距擴大而承壓，若貨幣政策路徑進一步分化，可能加速這一趨勢。荷蘭國際集團預計美國公債與德國公債利差不會有太大變化，這表明美國與德國債務之間的相對價值交易可能維持區間波動。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。