Fed的沃什時代來臨：政策轉向主動模式，預示三次升息

根據城堡證券的說法，在凱文·沃什的領導下，Fed已放棄其慣性政策風格，轉而採取積極主動的方式，可能從9月開始實施三次升息。

Fed在6月會議上將基準利率維持在3.50%至3.75%之間，但真正的新聞在於央行計劃如何運作的轉變。城堡證券在6月19日的研究報告中指出，新任主席凱文·沃什已將Fed從一個依賴前瞻指引的被動機構，轉變為一個根據數據到來主動調整政策的機構。這一變化對利率、美元和股票都有直接影響。

報告指出：「在沃什領導下的Fed明顯更加積極——政策調整將會更快，從而降低通膨偏離變得根深蒂固的風險。及時、強效的處方意味著病人恢復得更快。」

城堡證券的基本情境預測未來兩年內將進行三次25個基點的升息：2026年9月、2026年12月和2027年3月。Fed的6月經濟預測將2026年核心PCE通膨預測上調60個基點至3.3%，而2027年的預測則升至2.5%——兩年平均比2%的目標高出約90個基點。城堡證券表示，應用標準的貨幣政策規則，假設中性利率為3%、通膨缺口乘數為1.5，目標政策利率應落在4.25%至4.50%之間。這一區間恰好對應三次25個基點的升息。

沃什在會後記者會上直接表明了這一轉變。他表示：「好消息是，我們將在六週後再次開會。」並補充說「我們在物價穩定方面還有工作要做。」城堡證券指出，7月會議現在是一個「實時」會議，隨時可能升息。根據Benzinga引用的CME FedWatch數據，市場目前對7月升息25個基點的概率定價約為40%，對到12月累計升息兩次的概率為61%。

新框架如何改變市場動態

從慣性政策轉向適應性政策創造了獨特的市場格局。短期國債波動率上升，因為Fed「依賴數據、逐次會議決定」的做法使兩年期殖利率的路徑更難預測。相比之下，長端波動率則下降——市場對Fed絕不會讓通膨變得根深蒂固的信心增強，從而降低了10年期殖利率出現極端結果的風險。

城堡證券表示，隨著對Fed獨立性和對物價穩定承諾的擔憂消退，美元將受益。實際和名義期限溢價都應下降，殖利率曲線可能進一步趨平。Fed上一次採用類似強硬措辭是在2022年，當時時任主席鮑威爾的傑克森霍爾演講預示著75個基點的升息，並引發了持續的美元反彈，將DXY指數推升至114以上。

對股市而言，計算則更為微妙。城堡證券表示：「鷹派的Fed就是鷹派，但一個有前瞻性的Fed比一個落後於曲線的Fed更容易駕馭。」其邏輯是：主動緊縮降低了央行後來被迫大幅升息的風險，同時也為通膨風險消退後更快寬鬆創造了空間。相較於替代情境，這種尾部風險的降低對風險資產來說是淨利多。

跨資產傳導與Fed的下一步行動

政策轉變已在市場中產生連鎖反應。標普500指數在6月18日（六月節假期前的最後一個交易日）上漲1.08%，而那斯達克綜合指數則飆升1.91%——根據路透社報導，這部分復甦是由美伊和平協議推動，該協議緩解了石油驅動的通膨擔憂。但Fed的鷹派重定價也導致黃金從1月近每盎司5,600美元的紀錄高位大幅下跌。據彭博社報導，高盛將其年底黃金目標價下調500美元至4,900美元，理由是升息預期減弱。

Fed的下一次決策將於7月28日至29日公布。如果屆時的通膨數據持續顯示僵固性——特別是在核心服務和能源領域——沃什的新框架表明央行將毫不猶豫地採取行動。城堡證券表示：「7月會議是實時會議。」市場將解讀在此期間發布的每一項數據，以尋找首次升息是在六週後還是三個月後到來的線索。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。