聯儲局華勒捍衛前瞻指引，九位官員預測今年內升息

華勒在羅馬論壇上對前瞻指引的辯護，暴露了他與主席沃什之間關於聯儲局應如何與市場溝通的深刻分歧。

聯儲局理事克里斯多福·華勒表示，前瞻指引仍是加速貨幣政策傳導的「有價值工具」，反駁了主席凱文·沃什試圖將聯儲局關於未來利率動向的溝通最小化的做法。

「我仍然認為，前瞻指引可以是一個有價值的工具，有時能顯著強化政策制定，並將繼續有用，」華勒週一在羅馬舉行的義大利銀行會議上表示。「但前瞻指引與其說是科學，不如說是藝術，有些時候它反而阻礙了而非幫助了政策制定。」

華勒以2021年秋季為例，證明前瞻指引在靈活運用時確實有效。聯邦公開市場委員會（FOMC）當時釋放出即將升息以對抗通膨上升的信號，兩年期公債殖利率從2021年9月到2022年2月中旬上漲了近200個基點——遠在聯儲局於2022年3月實施首次升息之前。他表示，這實際上將貨幣政策傳導通常需要12至24個月的時間落差縮短了約六個月。

此番言論使華勒與沃什立場相左。沃什已將前瞻指引從FOMC會後聲明中移除，並在上週向歐洲央行論壇表示，該做法「不適合」當前環境。沃什主張，前瞻指引使聯儲局靈活性降低，市場在自行解讀經濟數據時運作最佳。

2021年的教訓：指引失靈之時

華勒承認，前瞻指引也可能失靈。他提到聯儲局在2020年9月承諾將利率維持在接近零的水平，直到通膨「在一段時間內溫和超過2%」——這項措辭在整個2021年都未更改，儘管當時通膨飆升且失業率快速下降。

「這項指引在2021年全年都沒有改變，即便通膨快速上升至2%以上，失業率急劇下降，讓公眾困惑『一段時間』究竟意味著什麼，」華勒說。「最終，這一僵化的指引在2021年束縛了FOMC的手腳，不必要地延遲了升息。」

聯儲局直到2022年3月才進行首次升息，而當時消費者物價通膨率早已超過7%。

前瞻指引與反應函數的區別

華勒明確區分了前瞻指引——對特定政策路徑的承諾——與央行的「反應函數」（描述政策制定者將如何回應新出爐的數據）。他表示，一個定義明確的反應函數可以減少頻繁溝通的需要。

「只要你的反應函數定義明確、為人所理解，你就不一定需要說太多話，」華勒說。「但如果你的反應函數定義不明確，市場不理解，那麼你就需要發聲。」

聯儲局預計本月將宣布一個通訊政策工作小組的成員，這是沃什為在今年年底前提出政策改革建議而召集的五個小組之一。該工作小組將研究聯儲局如何向市場和公眾傳達其政策意圖。

政策前景轉變，勞動市場趨於穩定

華勒表示，政策環境正在經歷關鍵轉變。在支持2025年降息以促進就業之後，他現在認為勞動市場正在趨穩，這使得聯儲局能夠重新聚焦於通膨問題——當前通膨已升至2023年以來的最高水平。

「風險已經完全翻轉，」華勒說。「這改變了你對政策方向的思考。」

聯儲局在上次會議上維持利率不變，但點陣圖顯示，18位官員中有9位預測今年內至少會有一次升息。華勒與沃什在溝通策略上的分歧，為試圖解讀聯儲局下一步行動的市場增添了另一層不確定性。

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