歐元/美元跌向1.13，歐元區成長疲軟遇上聯準會按兵不動

歐元兌美元持續走弱，因歐元區成長前景惡化，與市場預期聯準會本週將維持利率不變形成衝突。

歐元兌美元週四跌向1.1350，延續本週跌勢，因歐元區經濟成長數據疲弱，加上市場預期聯準會將維持利率不變，強化美元的殖利率優勢。

荷蘭合作銀行外匯策略資深分析師Jane Foley表示：「歐元目前處於進退兩難的局面，一方面歐洲央行立場鷹派但已完成最後一次升息，另一方面聯準會並無急於降息的跡象。此種政策分歧在短期內有利於美元。」

歐洲央行上週如預期將存款利率上調至2.25%，但總裁拉加德並未就進一步緊縮發出明確訊號。歐元區通膨率為3.2%，仍高於2%的目標，而第一季經濟僅成長0.1%，4月工業生產萎縮0.6%。在大西洋彼岸，聯準會將於週二開始為期兩天的會議，聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%之間，自2023年7月以來一直維持在此水準。CME FedWatch數據顯示，本週維持利率不變的機率高達92%。

此種政策分歧使歐元面臨風險。如果聯準會釋出鷹派按兵不動的訊號——這將是主席Kevin Warsh的首次會議——並暗示對降息保持耐心，美元可能進一步走高，將歐元兌美元推向1.12。反之，若意外釋出鴿派訊號，為9月降息打開大門，則將減輕歐元的壓力。歐洲央行下一次會議將於7月24日舉行，屆時將是調整政策立場的下一個機會。

歐元區的成長問題是拖累歐元走勢的結構性因素。第一季GDP為0.1%，繼第四季持平之後，歐元區正處於技術性衰退邊緣。該地區最大經濟體德國今年前三個月萎縮0.2%，法國則呈現零成長。4月工業生產下降0.6%，表現遜於經濟學家預測的0.3%降幅，顯示製造業持續疲弱，而製造業正是受全球貿易逆風影響最大的部門。

與美國經濟的對比更加凸顯此種分歧。美國過去三個月非農就業人數平均每月增加21.8萬人，遠高於亞特蘭大聯準會估計的10萬人損益平衡水準。5月CPI年增率為4.2%，使聯準會維持觀望模式。聯準會上次使用類似於目前指引的措辭——強調耐心和依賴數據——是在2024年初，隨後利率連續10個月維持不變，推動美元指數上漲6%。

利差擴大至180個基點

美國兩年期國債與德國兩年期公債之間的殖利率差距已擴大至180個基點，為去年11月以來最闊，反映利率預期的鴻溝日益擴大。美國兩年期殖利率交易在4.19%附近，而德國同期殖利率為2.39%。此利差直接支撐美元：利差交易者借入歐元並貸出美元，根據彭博數據，今年以來此項交易在避險基礎上已帶來4.3%的回報。

歐洲央行面臨的挑戰在於，即使成長停滯，通膨仍具黏性。5月服務業通膨率（對國內薪資壓力最敏感的組成項目）維持在4.1%，為管理委員會中的鷹派提供了抵制降息的理由。市場預測歐洲央行到年底將鬆綁38個基點，意味著大約一次降息25個基點，另有50%的機率會再進行第二次降息。相比之下，同期市場預測聯準會將降息45個基點——兩者之間的差距在最近幾週隨著美國數據略微轉弱而有所縮小。

本週的直接催化劑是週三的聯準會決議。Warsh曾任聯準會理事，由川普總統任命，他傾向於依賴數據制定政策，但並未透露利率路徑的具體走向。最新公布的點陣圖——19位聯準會官員的個別利率預測——將顯示2026年降息次數的中位數預測是否與3月會議預測的兩次有所變化。若減少至一次或零次，將是鷹派訊號，可能推動歐元兌美元跌破1.13。維持兩次降息的中位數預測則將驗證當前的市場定價，並為歐元提供穩定空間。

展望本週之後，歐元區的日程表中幾乎沒有觸發反彈的催化劑。7月24日的歐洲央行會議是下一個預定的政策事件，拉加德並未暗示會在會議間隙採取行動。在成長數據改善或聯準會發出明確的寬鬆傾向之前，歐元兌美元的下行阻力最小。

本文僅供參考，不構成投資建議。