燧原科技獲科創板上市批准，募資60億元投入AI芯片研發

中國證監會已批准上海燧原科技股份有限公司（Tencent-backed AI chip developer）在科創板的IPO申請，這家騰訊持股的AI芯片開發商計劃募資60億元人民幣（約8.83億美元），成為北京當局力推技術自主背景下，國內半導體上市潮的最新一例。

華僑大學海上絲綢之路研究院教授胡啟木表示：「這些硬科技公司上市，將引導社會資本投向戰略性新興產業，形成技術、資本與產業之間的正向循環。」

燧原科技2025年營收達99億元，較前一年的72.2億元增長37%，同期淨虧損則從151億元收窄至116.4億元。過去三年該公司累計虧損逾430億元，主因研發支出連年超過營收。2025年研發投入達113.5億元，佔營收比重高達115%。

此次獲批標誌著中國國產AI芯片產業的一個里程碑。被業界稱為「國產GPU四小龍」的四家初創公司——燧原科技、摩爾線程、壁仞科技與另一業者，均在積極推進上市計劃。值得關注的是，燧原對騰訊高度依賴：騰訊持股20.26%，並貢獻其2025年營收的83.79%，這在輝達（Nvidia）仍主導市場的格局下，引發外界對該公司獨立經營能力的質疑。

與多數國內同業不同，燧原選擇了不同的技術路徑。該公司未採用輝達及超微（AMD）所採用的GPGPU（通用圖形處理器）架構，而是自行開發了DSA（領域專用架構）及名為「馭算」的軟體平台。此策略避免了與輝達CUDA生態系統的直接競爭，但需在軟體工具與開發者生態投入大量前期資本——這正是眾多DSA芯片公司難以實現規模化的重要原因。

根據招股說明書，燧原計劃將IPO所得資金用於第五代及第六代AI芯片的開發。公司聚焦雲端AI芯片與智慧計算集群，瞄準推理市場，該領域因中國企業大規模部署大型語言模型而需求激增。

騰訊依賴與財務壓力

燧原的財務狀況反映出其高投入策略所帶來的壓力。截至2025年底，公司存貨達86.3億元，幾乎等同全年營收；應收帳款壞帳準備率攀升至24.76%。經營現金流連續三年為負，顯示公司需依賴外部融資維持運營。

騰訊既是燧原最大股東，也是其最大客戶——這種集中度風險在上市芯片公司中極為罕見。該關係雖提供了穩定的收入來源，卻也限制了燧原實現客戶多元化、展現市場驅動需求的能力。

中國芯片上市潮

燧原並非唯一尋求公開募資的中國半導體公司。長鑫存儲（CXMT）作為內存芯片龍頭，已於今年7月提交科創板招股書，計劃募資295億元，這將是該交易所史上第二大IPO。另一家GPU開發商芯原科技（Iluvatar CoreX）今年1月於香港上市，股價較IPO價格已飆漲310%，並於本月透過配股再籌集70億港元。

中國證監會今年6月擴大了科創板上市標準，將AI公司納入範圍，顯示官方支持戰略性科技領域的資本形成。政策調整加速了IPO進程：燧原從提交申請到獲得註冊批准僅耗時不到六個月。

對投資人而言，關鍵問題在於燧原能否將監管上的勝利轉化為可持續的商業動能。該公司的DSA架構在由輝達通用GPU主導的市場中提供了一條差異化路徑，但在缺乏獨立基準測試或除騰訊之外的公開客戶案例情況下，其技術競爭力仍有待驗證。輝達H100在台積電4nm製程下可提供990 TFLOPS的FP16效能；燧原尚未公布其雲端芯片的可比規格。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。