DRAM ETF 從高峰暴跌 25%，摩根士丹利警告記憶體類股輪動

記憶體類股儘管獲利強勁仍在下跌，投資者正從半導體輪動至超大型雲端營運商。

Roundhill Memory ETF 盤前重挫 6.5% 至 60.65 美元，使其自 2026 年高點以來的跌幅擴大至超過 25%，三星創紀錄的獲利未能阻止拋售潮，摩根士丹利的 Mike Wilson 稱此為板塊輪動。

「記憶體類股正處於擁擠、事件驅動的週期頂點，」該公司的首席投資官 Wilson 表示，「輪動至超大型雲端業者的趨勢正在進行中。」

三星公布季度營業利潤達 89.4 兆韓元（584 億美元），高於去年同期的 57.2 兆韓元，營收則為 171 兆韓元。這份強勁的財報並未阻止拋售。在日本，Kioxia 跌幅超過 10%，而南韓的 SK 海力士下跌 6%。美光科技在 6 月發布財報後曾創下 1,246 美元的歷史新高，隨後在美國盤前交易中回落至 935 美元。

DRAM ETF 的前三大持股——三星、SK 海力士和美光——佔該基金資產的 75.6%，使其容易受到單一個股衝擊。Wilson 提出的輪動至超大型雲端業者的觀點表明，AI 基礎設施支出正從記憶體供應商轉向消費這些晶片的雲端營運商。

創紀錄獲利，但市場不買單

在連續兩個記憶體財報週期中，強勁業績引發拋售的模式已再次重演。美光股價在 6 月財報後飆升至歷史新高，隨後回吐了全部漲幅。三星的財報也遵循了同樣的模式：營收較去年同期成長超過一倍，但股價在首爾交易中卻跌破 290,000 韓元。

多重逆風加劇了輪動風險。Meta Platforms 正考慮出售其多餘的資料中心容量，此舉可能預示著產能過度擴張而非需求強勁增長。蘋果已申請向中國供應商採購記憶體，這將為一個已面臨美國原告反壟斷價格操控訴訟的市場增加供應。這些發展中的任何一項如果得到證實，都可能在下半年對記憶體定價構成壓力。

超大型雲端業者成為輪動目標

Wilson 的論點將超大型雲端營運商——亞馬遜 AWS、微軟 Azure 和 Google Cloud——定位為資金從記憶體股流出後的主要受益者。這些公司在 AI 基礎設施上的支出達到創紀錄水平，但這些支出越來越傾向於客製化晶片和網路設備，而非標準的記憶體元件。

對投資者而言，問題在於記憶體需求能否迅速重新加速，以逆轉這一輪動趨勢。三星和 SK 海力士都在增產 HBM3E（高頻寬記憶體，用於 AI 加速器的專用晶片），資料中心部署也在持續增長。但隨著 DRAM ETF 較高點已下跌四分之一，且華爾街頂級策略師預測還有進一步下行空間，短期動能顯然有利於超大型雲端業者。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。