長鑫存儲與騰訊簽署29.4億美元DRAM供應協議 為上海430億美元IPO鋪路

一項價值29.4億美元的DRAM供應協議讓長鑫存儲在計劃於上海進行430億美元IPO的數週前，獲得了一位旗艦級客戶。

據三位知情人士透露，長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies）已與騰訊控股簽署長期協議，供應價值超過200億元人民幣（約29.4億美元）的伺服器DRAM晶片，這將是中國網路公司與國內晶片製造商之間規模最大的採購承諾之一。

知情人士表示，這項多年期合約涵蓋用於驅動雲端運算及AI工作負載的伺服器動態隨機存取記憶體。由於條款未公開，他們要求匿名。其中兩位消息人士稱，該協議期限最長可達三年，而第三位消息人士則表示可長達五年。目前尚不清楚該協議是否包含長鑫存儲的高頻寬記憶體——一種在先進AI晶片中至關重要的元件。

「這筆交易證明了長鑫存儲有能力為中國最大的超大規模雲端運算商提供服務，」一位不願具名的半導體供應鏈分析師表示，因為其未獲授權公開發言。「對騰訊而言，鎖定國內DRAM供應既是成本對沖，也是供應鏈安全之舉。」

此協議達成之際，長鑫存儲正為在上海證券交易所科創板進行一場重磅首次公開發行做準備。該公司已於5月獲得交易所批准，計劃透過發行多達106億股股票籌集295億元人民幣（約43億美元），這將是中國大陸近年來規模最大的上市案之一。根據長鑫存儲的招股說明書，騰訊、阿里雲、字節跳動、聯想集團和小米均被列為主要客戶。

在緊俏市場中的爆炸性成長

長鑫存儲是全球第四大DRAM製造商，2025年市佔率約為7.7%，並乘著歷史性的記憶體上升週期實現了爆炸性成長。第一季營收達508億元人民幣（約74億美元），年增700%，淨利潤則從16億元人民幣的虧損轉為250億元人民幣的盈餘。根據瑞銀的數據，2026年前三個月DRAM合約價格季增約95%，該投資銀行預測此記憶體上升週期將至少持續至2027年底。瑞銀估計，今年全球記憶體市場規模可能達到7860億美元，2027年則可達1.2兆美元。

瑞銀的一份報告指出，帶有價格區間和預付款的長期供應協議已成為業界常態，雲端公司紛紛尋求鎖定供應，部分企業甚至將其超過50%的用量以三至五年的期限進行承諾。

產能翻倍 縮小差距

長鑫存儲正積極擴張產能以抓住此上升週期。這家總部位於合肥的公司目前在合肥運營兩座12吋DRAM晶圓廠，並在北京設有一座，合計月產能約為30萬片晶圓。三位消息人士稱，該公司已開始在上海興建一座新的DRAM工廠，加上其他產能擴充計畫，將使總產能翻倍至每月約60萬片晶圓。

然而，該公司與全球領導者三星電子和SK海力士之間仍存在技術差距。一位消息人士表示，長鑫存儲的DDR5下一代記憶體產品在第一季的生產良率偏低，這提醒人們該公司在追趕成熟廠商的製程技術方面仍面臨挑戰。

與騰訊的協議顯示，即使技術差距依然存在，中國網路巨頭仍願意押注國產替代方案。根據報導，在記憶體價格翻漲四倍之際，蘋果也已尋求美國批准向長鑫存儲採購，同時長鑫存儲一直以具競爭力的價格向包括Corsair在內的西方品牌供應DDR5產品。

投資面向

考慮到長鑫存儲的營收軌跡以及國產記憶體生產的戰略重要性，其IPO預計將吸引強勁需求。該公司第一季年化營收約為2000億元人民幣，按其IPO區間上限計算，市值約為前瞻銷售額的15倍——低於三星的22倍和SK海力士的18倍，這反映了技術差距與地緣政治風險。另外兩位消息人士表示，長鑫存儲正在與其他主要中國網路公司討論類似的長期供應協議，這意味著與騰訊的協議可能只是支撐該公司成長故事的數個錨定合約中的第一個。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。