中國誓言推出刺激措施，五月經濟顯示雙速復甦

中國經濟正在擴張，但供需之間的差距正在擴大，促使北京當局釋放出新一輪刺激措施的信號。

中國國家統計局週二表示，5月份中國經濟以「總體穩定」的速度增長，但該機構承認，強勁的工業供給與疲弱的消費需求之間的差距正在擴大，這正在擠壓企業利潤並威脅就業市場。國家統計局承諾加強逆週期與跨週期調節、擴大內需、穩定就業、企業、市場與預期——這些措辭預示著未來幾個月將推出額外的政策寬鬆措施。

國家統計局在一份聲明中表示：「外部環境變得更加複雜嚴峻，國內強供給與弱需求之間的矛盾更加突出，部分企業經營壓力增大。」該局補充稱，經濟穩定復甦的基礎仍需鞏固。

這份聲明發布之際，中國的疫後復甦已進入第三年，但動能並不均衡。工業生產已連續六個月超越零售銷售，這種分化壓低了生產者價格，並壓縮了製造商的利潤空間。國家統計局上一次如此明確地提及供需失衡是在2023年年中，隨後中國人民銀行在接下來的六個月內對一年期貸款市場報價利率（LPR）進行了一系列總計30個基點的降息。

對全球投資者的影響

中國的政策應對之所以影響超越國界，是因為該國約佔全球GDP增長的三分之一。持續的需求不足將壓抑從銅到原油等大宗商品的進口，而一個可信的刺激方案則可能提振新興市場股市和離岸人民幣。MSCI新興市場指數在2026年第一季度小幅下跌，中國相關基金的估值接近多年低點——Touchstone Sands Capital新興市場增長基金的本益比在第一季度從18倍壓縮至14倍，這是自2012年以來相對於基準指數的最低溢價。

國家統計局提及的「新質生產力」——中國領導層創造的術語，用以描述高科技製造業、人工智慧基礎設施及綠色能源——表明任何新的支出都將瞄準先進產業，而非傳統的房地產或基礎設施。這標誌著政策傾向持續遠離房地產，而房地產市場的低迷已進入第五年，對增長造成了拖累。

市場反應與未來路徑

中國股市和人民幣對該聲明的立即反應有限，滬深300指數變化不大，美元兌離岸人民幣（USD/CNH）保持在7.25附近，因為交易員正在等待具體的政策細節。人民銀行的下一次政策決定將於6月20日公佈，屆時將設定一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）。目前一年期LPR為3.10%，此前在2月份下調了25個基點；而五年期LPR（房貸利率的基準）為3.60%。

經濟學家預計，人民銀行本月將維持利率不變，同時運用數量型工具，如下調存款準備金率或使用再貸款便利，將信貸引導至目標行業。在1月份最後一次下調50個基點後，加權平均存款準備金率約為6.6%，這為進一步下調留有空間。根據利率互換數據，市場預期未來12個月內LPR還將額外下調約20個基點。

國家統計局強調穩定預期，考慮到美中貿易緊張局勢和全球經濟放緩的背景，這一點尤其值得關注。該局下一次月度數據發布——涵蓋6月份的工業生產、零售銷售和固定資產投資——定於7月15日公佈，這將為政策信號能否轉化為改善的動能提供首次檢驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。