中國零售銷售額下滑0.6%，疫情以來首次消費萎縮

中國消費支出在5月出現疫情以來首次萎縮，加深了製造業驅動的出口繁榮與受房地產低迷及謹慎家庭拖累的國內經濟之間的K型分化。

國家統計局週二公佈，零售銷售額較去年同期下降0.6%，未達市場預期的持平水平，且為自2022年12月該國仍處於疫情封鎖以來首次下滑。該數據較4月0.2%的增幅進一步惡化。

「消費者並未參與此次復甦，」上海CF40首席經濟學家張明表示。「五一假期提振了旅遊人次，但人均支出仍低於去年水平，這表明家庭仍在修復資產負債表，而非自由消費。」

受可再生能源及AI相關設備出口激增推動，5月工業增加值增長4.5%，優於4.3%的預測值，並從4月4.1%的近三年低點反彈。然而製造業的強勁勢頭尚未擴散到整體經濟。前五個月城鎮固定資產投資年減4.1%，遠遜於經濟學家預期的2%降幅，且較1月至4月期間1.6%的跌幅進一步擴大。同期房地產投資暴跌16.2%，而基建投資僅小幅增長0.6%。

該數據暴露了中國K型復甦的脆弱性——強勁的製造業與出口部門（4月和5月出口均錄得兩位數增長）與持續疲弱的房地產及消費支出並存。5月全國失業率從4月的5.2%微降至5.1%，但改善主要來自製造業招聘而非服務業創造就業。受伊朗戰爭擾亂能源流動後大宗商品成本上升推動，5月生產者價格指數創近四年來最快漲幅，但消費者物價漲幅仍低迷於1.2%，顯示上游供應商正在吸收成本上漲，而非將其轉嫁給終端消費者。

消費支出萎縮加大了北京當局推出更多刺激措施的壓力。5月官方製造業PMI回落至50.0的榮枯分水嶺，暗示工業引擎可能也在失去動能。在房地產市場未見穩定跡象（房地產投資已連續超過三年萎縮）且家庭不願消費之際，政策制定者面臨著部署更積極財政措施的壓力。上一次零售銷售萎縮（2022年12月）時，北京當局在三個月內做出了全面重新開放及一波房地產領域支持的應對。此次是否會出現類似的政策回應，將取決於領導層是否將消費疲弱視為週期性還是結構性問題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。