韓國央行料升息25個基點 韓股熊市考驗政策決心

南韓正面臨政策兩難：央行準備五年來首度升息，股市卻同步跌入技術性熊市。

韓國央行總裁李昌鏞示意最快於下周將基準利率自2.50%上調，理由為通膨率達3.2%及金融穩定風險升溫，即便KOSPI已進入熊市。

李昌鏞週四在國會聽證會上表示：「考量政策條件的變化，包括通膨超過目標、成長動能改善及金融穩定風險上升，有必要在適當時機調升基準利率。」此說法源自央行提交的業務報告。

KOSPI自6月高點已下跌逾20%，7月7日收在7,246.79點，當日一度同時觸發側車及熔斷機制。上半年外資淨賣超達148兆韓元，最近兩個交易日每日流出超過1.3兆韓元，主要集中於三星電子和SK海力士。

7月16日的利率決策很可能標誌著緊縮週期的開始——花旗預期到2027年初將進行四次各25個基點的升息——這將考驗韓國的決策框架能否同時抑制需求端通膨，並穩定因外資大舉撤離及槓桿型ETF結構性風險而動盪的市場。

通膨驅動因素從供給轉向需求

韓國6月消費者物價指數年增3.2%，遠高於央行2%的目標，生活物價指數則攀升3.4%。李昌鏞指出通膨驅動因素正出現結構性轉變：上半年的物價壓力來自石油供給衝擊，但需求端力量現正接棒主導。三星電子和SK海力士等大型半導體企業發放了創紀錄的績效獎金，而KOSPI先前的漲勢也推升了家庭財富，兩者均帶動消費需求。

李昌鏞表示：「通膨率預計將在相當長時期內維持在高位。」他指出即便油價回落，需求端壓力仍將使物價維持高檔。央行自身的預測也顯示，消費者物價在預測期間內都將持續高於目標。

三重威脅考驗政策可信度

此波緊縮週期來臨之際，韓國股市正面臨三重風險。外資今年已從KOSPI撤資148兆韓元，原因之一是韓元兌美元匯率創16年低點，接近1,566韓元，較4月漲勢啟動時的1,200韓元水準貶值達30%。以美元計價的投資人在韓股倉位上面臨嚴重的匯兌損失，進一步誘發賣壓。

第二重風險來自14檔追蹤三星電子和SK海力士的個股型2倍槓桿ETF，這些產品於5月底推出。7月7日，這些ETF下跌12%至13%，其中13檔的價格跌破2萬韓元的發行價。16檔個股型槓桿及反向ETF合計日成交額達13.1兆韓元，占所有ETF交易量的三分之一以上。由於三星電子和SK海力士合計占KOSPI市值過半，這些ETF的每日再平衡操作會產生強制賣壓，從而加劇指數跌幅。

央行本身也在提交國會的書面答覆中點出了集中度風險，警告個股型槓桿ETF可能將過多資金導向少數個股，並透過每日再平衡加劇市場波動。

政策工具規模受限

政府市場穩定基金規模約10兆韓元，與今年外資流出總額148兆韓元相比可謂杯水車薪。經濟副總理兼企劃財政部長官邱允哲表示，當局正在檢討降低槓桿ETF波動的措施，但尚未公布具體行動。金融監督院正在評估收緊交易規定，但任何監管調整都需謹慎拿捏，以免引發更廣泛的市場混亂。

三星電子第二季營業利潤達89.4兆韓元，創歷史新高，凸顯企業基本面與股價表現之間的脫節。央行承認，在全球AI基礎設施投資帶動下，半導體需求呈現高於常態的上行週期特性，但同時也警示AI獲利的不確定性、大型科技公司可能削減資本支出，以及能源瓶頸等風險。

市場普遍預期7月16日的決策將升息25個基點。真正的問題在於：緊縮週期能否穩定韓元、遏止外資外流，並讓槓桿ETF市場回歸正常——或者，更高的利率反而會加深它原本試圖控制的熊市。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。