韓國央行面臨加息壓力 AI晶片熱潮壓垮債券7.5%

韓國AI驅動的半導體熱潮正迫使韓國央行走向升息，使其主權債券成為彭博追蹤的44個全球市場中表現最差的資產。

同樣讓三星電子（Samsung Electronics）與SK海力士（SK Hynix）市值攀上兆美元等級的記憶體晶片週期，如今正將韓國央行推向緊縮方向，使韓國主權債券在2026年累計下跌約7.5%，在彭博追蹤的44個市場中表現最差。基準三年期殖利率在6月4日攀升至3.858%，創下2023年11月以來新高，原因是外資拋售債券期貨，押注央行可能比預期更快行動。

「AI驅動的半導體熱潮可能成為韓國低潛在成長率與中性利率的遊戲規則改變者，」韓國央行總裁李昌鎔（Shin Hyun-song）6月19日在韓國金融學會晚宴演講中表示，該內容據《韓國經濟日報》報導。他引用保羅·羅默（Paul Romer）的內生成長理論，並指出人工智慧可能重現工業革命後的快速擴張。

韓國央行在5月底會議上將政策利率維持在2.5%，但將2026年經濟成長預測從2.0%上調至2.6%，反映第一季GDP擴張1.7%——為近六年來最快增速。同時，央行將通膨預估上調至2.7%，使實質利率實際上處於負值。更新後的利率點陣圖傾向於在未來六個月內升至3%，且有兩位委員預測利率將達3.25%。交換市場已定價今年至少三次升息，部分交易員甚至開始考慮單次會議升息50個基點的可能性。

債券拋售背後的通膨機制

傳導鏈條相當直接。半導體投資暴增與AI驅動的需求重啟了成長動能，並推高出口價格，進而讓投資人押注央行必須升息以防經濟過熱。隨著升息預期升溫，債券價格隨之走跌。李昌鎔表示，第一季名義國內生產毛額（GDP）較去年同期成長17.1%，而實質GDP成長率為3.8%。國內總所得（GDI）成長率達到13.2%，反映貿易條件因半導體出口價格上漲而大幅改善，而非國內通膨所致。

「同樣的熱潮對該國公債市場卻帶來了遠不那麼受歡迎的影響，」總裁說道，並形容一種動態：一個國家可以是全球最重要的AI記憶體供應國，卻同時擁有全球最弱的主權債券。

升息對韓國長期成長路徑的意義

李昌鎔表示，政策制定者需同時觀察名義GDP、貿易條件與國內總所得，以評估AI驅動的熱潮是否可能導致對長期成長與中性利率的重新評估。他指出，如果這波熱潮能推升長期成長率，韓國或許必須放棄目前因應人口老化與低出生率而建立的「低成長、低利率」框架。

策略分析師認為未來仍有進一步壓力。據《韓國時報》報導，趙容九（Cho Yong-gu）預計三年期與十年期殖利率今年將分別達到4%與4.4%；而林在均（Lim Jae-kyun）則預測若政策利率升至3.5%，十年期殖利率可能攀上4.4%。韓國央行下一次政策會議將受到密切關注，市場欲觀察緊縮傾向是否會轉化為實際行動。

此事件是一個典型案例，顯示AI熱潮如何摧毀而非支撐一項平淡的資產類別。對於持有韓國主權債券的投資人而言，同樣讓首爾股市成為全球表現最佳的晶片週期，如今正是他們虧損的主要來源。

本文僅供參考，不構成任何投資建議。