加拿大央行調查：44%企業預計通膨超3%，油價已回落

加拿大企業的通膨預期在第二季大幅攀升，不過這波升勢主要反映能源成本擔憂，而隨著美伊停火協議導致原油價格急跌，這些擔憂已經有所消退。

加拿大央行週一發表的季度商業展望調查顯示，44%的企業如今預期未來兩年通膨將超過3%，是第一季11%的四倍之多。加拿大央行表示，這波增長主要集中在非勞動投入成本與銷售價格的預期上，兩者升至2023年初以來的最高水準。

Desjardins Securities經濟學家Tiago Figueiredo表示：「這些調查需要比平時更謹慎解讀，重點在識別在當前條件下仍然有效的信號。」大部分回覆是透過5月1日至5月21日期間的電話與視訊訪談收集，時間點在美國與伊朗達成協議、允許油輪恢復通過荷姆茲海峽之前。

調查期間，原油每桶均價約為90美元。到了週一，在6月14日華盛頓與德黑蘭達成臨時協議後，基準油價已跌至近60美元高檔。加拿大央行表示，一份針對企業領袖的後續追蹤調查顯示，停火後的通膨預期有所下降。

這些數據為加拿大央行在7月15日下一次利率決策前的政策制定者呈現出複雜的局面。行長Tiff Macklem在6月下旬表示，中東停火消除了部分通膨上行風險。貨幣市場與經濟學家預期，加拿大央行將維持基準利率在2.25%至少到2026年底。加拿大5月年化通膨率加速至3.2%，創兩年新高，不過Macklem表示，尚無太多證據顯示能源成本上漲已外溢至其他商品與服務。

商業信心放緩，貿易擔憂減輕

加拿大央行的商業展望指標——衡量當前經濟條件下前景的綜合指標——第二季從第一季的-0.35降至-0.39，為三個季度以來首次下滑。該讀數仍遠高於一年前錄得的-2.41，當時與美國的貿易緊張局勢正處於高峰。

調查顯示，計劃或正在為未來12個月加拿大經濟衰退做準備的企業比例從9%上升至17%。銷售前景略微轉弱，反映出與燃料相關成本上升導致的企業與消費者支出放緩。就業意願減弱，企業持續報告產能閒置。

貿易相關的不確定性雖仍存在，但已較去年主導市場的最壞情景有所緩解。調查指出，較少企業報告美國客戶因貿易政策變動而縮減訂單。投資意願與前一季度相比大致不變，仍維持在較高水準，主要由國內需求與例行維護所驅動。

政策意涵與未來路徑

加拿大央行自本季起引入兩個與商業活動及價格行為相關的新指標，作為更深入理解經濟衝擊本質的一部分。活動指標下降，主要反映銷售前景轉弱；價格指標則因通膨預期升高以及投入與銷售價格增長預期轉強而上揚。

加拿大央行上一次面臨類似的短期通膨擔憂與增長放緩背離的情況是在2023年初，當時央行連續數月維持利率不變，最終因核心通膨持續僵固而重啟升息。央行最近一次會議紀錄顯示，政策制定者既不想對能源價格上漲過度反應，也不願對可能加速通膨的任何外溢效應反應遲緩。

就目前而言，自5月調查期間以來原油價格的暴跌，意味著通膨預期數據可能已經過時。BMO Capital Markets經濟學家Robert Kavcic表示：「這份報告中關於增長，尤其是通膨的部分擔憂，應該已經成為過去式。」加拿大經濟在4月反彈，第二季有望實現超過2%的年化增長，為連續兩季萎縮後帶來一些喘息空間。

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