BLS下修4-5月非農就業新增合計7.4萬人 勞動市場前景轉黯

美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）將4月非農就業人數從17.9萬人下修至14.8萬人，5月從17.2萬人下修至12.9萬人，合計下修7.4萬人，顯示勞動市場正在降溫。此次修正後，兩個月的平均新增就業人數降至13.85萬人，較初報的17.55萬人大幅下滑。

加拿大國家銀行資深經濟學家喬斯琳·帕凱（Jocelyn Paquet）表示：「此次修正的幅度顯示，勞動市場的疲軟程度比初報數據所呈現的更為嚴重。這改變了6月報告的基線，也影響聯準會對經濟是否仍高於趨勢水準的評估。」

4月修正值14.8萬人比初報低了3.1萬人，5月修正值12.9萬人則低了4.3萬人。合計7.4萬人的下修幅度是2025年初以來最大的兩個月修正規模。這項數據出爐之際，6月就業報告即將於週四公布。根據彭博調查，經濟學家預期6月非農就業將增加11萬人，失業率預估維持在4.3%，平均時薪年增率預計從3.4%微升至3.5%。

勞動市場表現轉弱，加大聯準會考慮降息的壓力。市場目前預期7月升息1碼（25個基點）的機率約為34%，較本月初的高預期有所回落。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）週二表示，通膨仍然「過高」，且「可能需要考慮升息」，但非農就業數據的下修可能改變政策討論方向。下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將於7月29日召開。

此次修正之前，就業數據連續三個月意外強勁增長，使聯準會持續關注通膨風險。4月和5月的初報數據曾顯示，勞動市場增速遠高於亞特蘭大聯準銀行估計的每月約10萬至13萬人的盈虧平衡水準——即維持失業率穩定所需的就業增長量。修正後的數字使兩個月數據更接近或低於該門檻。

就業數據下修也與其他顯示勞動市場放緩的指標相符。ADP於週三公布的6月私部門就業報告顯示，新增就業為9.8萬人，低於市場共識預期的11.3萬人，也低於5月的12.2萬人。加拿大國家銀行指出，5月至6月調查期間的初次申請失業救濟金人數有所上升，顯示裁員可能正在增加。

對聯準會而言，這項數據使本已艱難的政策局面更加複雜。雖然通膨仍然僵固——部分原因是受AI硬體需求推動的消費性電子產品成本上升——但勞動市場正展現出更明顯的降溫跡象。聯準會自2023年7月以來一直將基準利率維持在5.25%至5.5%之間，主席凱文·沃什（Kevin Warsh）自上任以來持續維持鷹派立場。

BLS上一次出現如此大規模的下修是在2025年初，當時聯準會的回應是暗示將放緩緊縮步伐。如果週四公布的6月非農就業數據也低於預期，可能加速市場從升息預期轉向降息預期的定價調整。

外匯市場方面，美元指數在數據公布後小幅走低，公債殖利率也隨之下降，交易員重新評估進一步緊縮的可能性。對聯準會政策預期最敏感的2年期公債殖利率下跌4個基點至4.12%。標普500指數開盤小幅走高，因利率預期下降抵消了成長擔憂。

TD證券分析師預期6月非農就業將放緩至8萬人，低於市場共識的11萬人，其中私部門新增5.5萬人，政府部門新增2.5萬人。該公司在報告中指出：「就業增長已從醫療保健領域擴散，貿易／運輸及休閒業領先，但本月應會降溫。地方政府可能因世界盃效應而維持穩定。」

下修數據加上前瞻指標放緩，提高了週四6月就業報告的重要性。如果新增就業低於7萬人，可能引發市場對聯準會預期的重大重新定價；若結果高於13萬人，則可能強化2026年初以來主導市場的鷹派論調。

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