Astera Labs 暴漲 150%，AI 連接需求推動營收飆升 93%

Astera Labs Inc. 公布第一季營收為 3.084 億美元，較去年同期成長 93%，其 Scorpio 光纖交換器與 Aries 訊號調節器已成為 AI 資料中心的關鍵基礎設施。該公司預估第二季營收將落在 3.55 億美元至 3.65 億美元之間，意味著季增率將達 15% 至 18%。

財務長 Desmond Lynch 在 6 月 3 日的 Evercore 全球 TMT 會議上表示：「Scorpio 已迅速成為我們成長最快速的產品線，我預計到今年底，它將成為我們最大的產品線。」

PCIe Gen 6 訊號調節產品佔第一季銷售額逾三分之一，該公司已出貨數百萬個 Gen 6 連接埠。每個 AI 加速器的內容價值已從公司成立之初的 50 至 100 美元，攀升至今日的逾 1,000 美元，這是因為 Taurus 主動式電纜與 Scorpio 光纖交換器疊加在最初的 Aries 重定時器之上。財務資深副總裁 Nicholas Aberle 表示，目標是將此數字推向每個加速器 10,000 美元。

該股在 6 月 18 日收於 417.07 美元，年初至今漲幅達 150.7%，高於所有華爾街目標價。分析師平均目標價為 244.97 美元，意味著投資人支付的價格比華爾街估值高出約 70%。以預估稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的 104 倍計算，該估值已毫無容錯空間。

Scorpio 崛起重塑營收結構

Scorpio 智慧光纖交換器系列產品可在 AI 機櫃內的加速器之間路由數據，去年約佔營收的 15%。Lynch 預測其將在年底前成為最大產品線，這預示著 Astera 商業模式的結構性轉變。320 線路的 Scorpio X 將於 2026 年下半年進入量產，目標市場規模高達 100 億美元。

此一擴張之際，雲端巨頭正大舉投入 AI 基礎建設。Astera 的通訊協定中立策略——其晶片可與任何加速器架構相容——使其成為雲端巨頭在建立異質 AI 叢集時偏好的連接層。Marvell Technology 近期推出了 Teralynx T100，這是一款 102.4 Tbps 的 AI 優化交換器；而 Credo Technology 則在 5 月完成對 DustPhotonics 的收購，以強化其在 800 Gbps、1.6 Tbps 與 3.2 Tbps 解決方案上的光學互連產品組合。

估值爭論升溫

以預估營收的 39 倍計算，Astera 的估值是半導體產業中位數的 10 倍以上。Nvidia 的預估 EBITDA 本益比為 17 倍，Broadcom 為 21 倍，Marvell 則為 54 倍。此溢價反映出市場押注 AI 連接需求將持續多年增長，但也帶來了不對稱風險：任何成長放緩都可能引發本益比向同業均值收縮。

內部人賣股則增添了另一層審視。根據 Simply Wall St 彙整的美國證管會（SEC）申報文件，過去一年內，高階主管與董事的股票賣超金額約達 1.55 億美元。執行長 Jitendra Mohan 的信託在 4 月賣出約 5,790 萬美元，總裁兼營運長 Sanjay Gajendra 則在 5 月賣出約 2,150 萬美元。大多數交易均透過預先安排的 10b5-1 計畫執行，但其賣股規模已引起外界關注。

近期一個催化劑將在 6 月 22 日到來，屆時 Astera 將與 CoreWeave、Nebius、Rocket Lab 和 Teradyne 一同納入那斯達克 100 指數。所有追蹤該指數的基金都必須按比例持有該股票，從而產生被動買盤。更具考驗性的關鍵日期是 8 月 4 日的第二季財報發布。管理層預測非 GAAP 毛利率約為 73%，低於第一季的 76.4%，其中約 200 個基點與一項非現金客戶認股權證有關。若實際數字達到或超過 73%，將確認該下滑確實如管理層所述是會計影響；若低於此數字，則意味著定價壓力浮現。

對投資人而言，問題在於基本面能否支撐一個已預先假設多年完美執行的估值。Scorpio 的成長與每個加速器內容價值的提升提供了可信的路徑。但以 EBITDA 104 倍的估值來看，該股已毫無犯錯空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。