Anthropic估值逼近一兆美元，科技業老將警告勿重蹈英特爾覆轍

AI最大贏家正面臨重蹈科技業最昂貴資本配置錯誤的風險。

Anthropic已超越OpenAI，其私人估值逼近一兆美元，但科技業老將警告，該行業最大的AI公司可能重蹈英特爾的歷史錯誤——將股票回購置於製造投資之上。

科技分析師兼《本週科技》（This Week in Tech）Podcast第1089集嘉賓Ian Thompson表示：「英特爾花費數十億美元回購自家股票以支撐股價，卻讓晶片製造技術閒置荒廢。如今他們正在為此付出代價。」

在執行長陳立武（Lip-Bu Tan）帶領的轉型計畫逐漸見效之際，英特爾股價6月18日收於133.99美元，年初至今上漲263%，過去一年飆升523%。該晶片製造商2026財年第一季營收達135.8億美元，年增7.2%，其中資料中心與AI業務營收50.5億美元，成長22%。但Thompson認為，這波復甦來得太遲——此前多年製造投資不足，而庫藏股卻消耗了本可用於製程節點開發的資金。

這項警告正值Anthropic估值據報逼近一兆美元、OpenAI估值達8520億美元之際，反映市場正以完美定價AI公司。座談會嘉賓們認為，這些企業在未來三到五年內如何部署資本，將決定它們是建立持久的競爭護城河，還是重蹈英特爾浪費技術領先優勢的軌跡。

讓英特爾失去領先優勢的庫藏股陷阱

Thompson指出，股票回購在雷根政府於1980年代放寬限制之前是非法的，這項監管轉變重塑了整個科技產業的企業資本配置。英特爾的經驗提供了一個警示性數據點：該公司斥資數百億美元回購自家股票，而台灣積體電路製造公司（台積電）則持續投資於從14奈米到7奈米再到5奈米的製程節點推進。當英特爾意識到差距時，其製造優勢已落後於台積電和三星電子。

英特爾當前的復甦——營收年增7.2%，僅2026財年第一季晶圓代工業務就貢獻54.2億美元——顯示該公司正在收復失地。執行長陳立武向投資人表示：「AI的下一波浪潮將把智慧帶到更接近終端用戶的位置，從基礎模型邁向推理再到代理式AI。」他稱這項轉變將增加對英特爾CPU和先進封裝的需求。但這波轉型需要多年追趕性支出，而這些資金過去因庫藏股而被剝奪。

AI的資本配置十字路口

對Anthropic和OpenAI而言，風險性質不同，但原則一致。兩家公司正以前所未有的速度燒錢——OpenAI的虧損因其非營利轉營利轉換及非現金股票補償而變得複雜，而Anthropic的基礎設施成本則隨著每一代新模型推出而擴張。座談會的論點是，這些公司如何部署資金——是用於研究、運算基礎設施和人才，還是用於財務工程——將決定今日估值能否維持。

這項比較不僅限於AI模型開發商。本月以2.1兆美元估值上市、隨後攀升至2.8兆美元的SpaceX，已與Anthropic及Alphabet旗下的Google Cloud簽署兩項重大AI基礎設施協議，總價值達750億美元。這些交易將先前的硬體投資轉化為合約現金流，這項資本配置策略與英特爾的庫藏股做法形成鮮明對比。

對投資人而言，英特爾的類比提出了一個AI估值模型無法回答的問題：今日的前沿AI公司正在建立的，究竟是台積電式的製造護城河，還是英特爾式由庫藏股推升的股價？答案需要數年時間才會浮現，但座談會的警告是：現今做出的資本配置決策，將決定每一家公司最終走上哪條道路。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。