Alphabet 透過股權募資 847.5 億美元，為 AI 基礎設施擴建注資

Alphabet 創紀錄的股權募資，背後有波克夏海瑟威 100 億美元定向增發加持，改寫了 AI 軍備競賽的融資劇本。

坐擁 1,270 億美元現金及有價證券的 Alphabet，透過股權募資 847.5 億美元——這是美國企業史上最大規模的股權發行——用以資助其 AI 服務所需的資料中心。

「我們在近期面臨運算能力不足的限制，」執行長桑德爾·皮查伊在公司第一季財報電話會議上表示，並補充道，雲端業務收入「如果我們能滿足需求，本應會更高。」

該募資方案包含一筆 300 億美元的承銷公開發行、一項從第三季啟動的 400 億美元市價發行計劃，以及波克夏海瑟威 100 億美元的私募定向增發，平均分配於 A 類股與 C 類股。在總額中，約 347.5 億美元指定用於 AI 基礎設施，而市價發行部分則用以支付員工股權獎勵所產生的稅務義務。Alphabet 將 2026 年資本支出指引上調至 1,800 億至 1,900 億美元之間，並預告 2027 年將進一步增加。

此舉與同業傾向舉債的做法形成對比。Nvidia 發行了 250 億美元債券，Meta 與甲骨文各自出售了約 250 億美元債券，而亞馬遜則完成了一筆 370 億美元的債務交易。Alphabet 的選擇雖不增加固定利息支出，但會使現有股東權益稀釋約 2%——這項權衡反映了管理層對 AI 投資能在股權成本變得不利之前產生回報的信心。

為何選擇股權而非債務

Alphabet 的資產負債表槓桿率為 EBITDA 的 0.33 倍，也就是說，該公司即便全額舉債也不會影響其信用評級。穆迪認為這項資本計劃對信用有利，正是因為公司倚重股權與混合證券，而非增加傳統債務。這項決定顯示，管理層認為 2% 的稀釋成本低於為 850 億美元新債所支付的利息負擔，尤其是在 AI 基礎設施支出何時能轉化為收入仍充滿不確定性的情況下。

波克夏海瑟威 100 億美元的錨定發行具有特殊分量。華倫·巴菲特多年來一直表示後悔沒有及早買入 Google；如今其接班人葛雷格·阿貝爾創下了波克夏歷史上最大的單一科技押注，加計該公司在第一季於公開市場買入的約 100 億美元 Alphabet 股票。一位向來對科技股態度謹慎的投資者，實際上已為「今日的投入能帶來明日的利潤」這一論點提供了背書。

支撐這筆支出的需求面

Google Cloud 收入第一季年增 63%，皮查伊表示，雲端業務的積壓訂單近乎翻倍，超過 4,600 億美元，其中略過半數預計在兩年內轉化為收入。今年稍早，該公司與蘋果達成協議，以 Gemini 驅動其下一代前沿 AI 模型，這為 Alphabet 新增約 25 億部活躍 iOS 裝置作為潛在分銷渠道——這樣的規模自然需要更多基礎設施。

對投資人而言，問題在於這股需求能否持續。隨著支出落地，Alphabet 的自由現金流將顯著收縮，而股權稀釋更增加了壓力。不過，該公司核心的廣告與雲端引擎所產生的現金，已足以從儲備中支應大部分建設；此次募資加速了時間表，而非拯救資產負債表。Alphabet 目前交易價格約為前瞻本益比 22 倍，相較大盤存在溢價，而這項溢價能否維持，如今取決於皮查伊口中「運算能力受限」的雲端積壓訂單，能否轉化為股價所隱含的收入增長。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。