印度央行換匯操作推升避險成本至兩個月新低 政策決議前夕匯率壓力浮現

印度儲備銀行（RBI）過去10天激進的買賣型美元-盧比換匯操作，已將一年期外匯避險成本壓縮至2.92%，創兩個月新低，正值週五貨幣政策決議前夕。

一家大型民營銀行的財資主管表示：「遠期溢價的人為壓低，可能與印度央行即將宣布的措施有關。」該人士因未獲授權公開發言而要求匿名。

一年期避險成本已從5月中旬的3.50%高點回落。盧比從每美元兌96.96的歷史低點回升至94.7275，隨後又回軟至95.6875。市場對印度央行換匯活動的估計不一，下限估算顯示過去10天規模約為20億美元，主要集中在12至18個月期段——這與該央行通常依賴不滿一年期換匯的做法有所不同。

此次干預之際，盧比今年已貶值6.5%，原因包括伊朗戰爭引發的石油衝擊將原油價格從每桶72美元推升至126美元，以及2026年前五個月外資股票流出已達2.26兆盧比。市場普遍預期印度央行將在週五的決策中維持利率不變，而換匯操作可能預示著將推出額外措施以提振美元流入。

換匯策略轉向

一家中型私營銀行的外匯交易員表示，印度央行近期的操作標誌著其外匯換匯策略出現明顯轉變，引發遠期匯率的大幅重新定價。該央行此前基本上缺席此一市場。

一家私營銀行的經濟學家指出，較長天期的換匯操作為印度央行提供了管理其不斷擴大的遠期持倉的靈活性。由於集中操作，兩年期遠期點數已從近期高點下跌超過一盧比。

銀行業人士表示，印度央行的買賣型換匯並未完全抵銷其即期外匯干預帶來的流動性影響，促使該央行透過變動利率附買回操作向銀行體系注入資金。過去20個交易日中，該央行已進行了10次此類標售。

盧比承壓

市場數據顯示，盧比今年貶值6.5%，使其成為亞洲跌幅最大的貨幣。外國投資者在2026年前五個月從印度股市撤資超過2.26兆盧比，此前2025年全年流出規模已達1.66兆盧比。

印度的外國直接投資淨額也大幅下滑，從2022-23財年的280億美元降至2024-25財年的10億美元，減少了通常支撐盧比的美元流入。截至5月底，印度央行的外匯儲備為6,814億美元，足以覆蓋約10個月的進口需求。

印度央行在2025-26財年於即期市場賣出531億美元以捍衛盧比，較前一年增加約120億美元。僅在5月26日一天，其就透過一筆換匯操作估計賣出了50億美元。

週五的政策決議將受到密切關注，市場期待任何旨在穩定匯率及吸引美元流入的額外措施。印度央行面臨的挑戰是，在資金持續外流的環境下，既要管理石油衝擊帶來的通膨風險，又要支撐經濟增長。

本文僅供參考，不構成投資建議。