日圓貶至162 創40年新低 暴露干預策略極限

日本4月高達740億美元的買入日圓行動，終究不敵將日圓推向1986年以來最弱水準的結構性力量。

日圓兌美元於6月30日貶破162關卡，觸及1986年12月以來最低水準。在地緣政治衝擊、利差擴大以及來自華盛頓的貿易壓力等多重因素交織下，日本政策制定者幾乎束手無策。即便日本央行在6月將基準利率調升至31年來新高，日圓貶勢仍未止步，凸顯單靠貨幣緊縮難以扭轉由資本外流與能源進口成本驅動的趨勢。

「市場很清楚，政府幾乎沒有任何工具能夠迅速扭轉局勢，我認為這是日圓持續走弱的原因之一，」NLI研究所首席經濟學家上野剛表示。

日本財務省4月動支了創紀錄的11.5兆日圓（約740億美元）買入日圓，為有史以來最大規模的月度干預。此舉引發了一波短暫且急劇的漲勢，日圓兌美元在數秒內拉升約2日圓。然而到了6月初，匯價已重回160關卡，並於6月30日突破162，最高觸及162.40。截至5月底，日本外匯儲備為1.09兆美元，當局仍有充足火力進行進一步干預——但市場對干預效果的信心正日益減弱。

日圓的結構性弱勢根源在於日美之間巨大的利差。即便日本央行6月升息至31年來最高水準，日本利率以國際標準衡量仍接近零。利差催生了規模龐大的套利交易，投資者以低成本借入日圓，再投入收益率更高的美元資產，形成持續的日圓賣壓。自日本央行2024年3月退出負利率政策以來，其與聯準會的政策利率差距已縮小超過一半，但日圓仍持續走弱，顯示背後有更深層的驅動力。

地緣政治與能源困境

日本超過95%的原油依賴中東進口，使其極易受到美國、以色列與伊朗之間軍事衝突導致的供應中斷影響。油價上漲迫使日本支付更多美元進口能源，直接推升美元需求，進而壓低日圓。這場衝突也重塑了市場對美國貨幣政策的預期，交易員從預期降息轉向可能升息，進一步強化美元的吸引力。

干預困境更因政治制約而加劇。前總統川普長期指責日本操縱日圓以獲取貿易優勢，日本至今仍留在美國財政部的匯率觀察名單上。2024年9月兩國發表的聯合聲明，將日本干預行動限制在匯率過度波動的情況，壓縮了東京在單方面行動上的外交空間。財政部長貝森特已釋出訊號，表示偏好的解決方案是日本央行自行升息，這實際上排除了美國對進一步買入日圓干預行動的支持。

下一步怎麼走

對首相羽田隆子而言，日圓貶值已成為國內政治包袱。她的兩位前任皆因日圓疲軟導致生活成本攀升引發民怨而下台。其政府在6月公布了一項戰略計畫，旨在帶動人工智慧、半導體、國防及造船領域的民間投資，但這些措施需要數年時間才能改變日本的經濟軌跡。

短期內，市場將密切關注日本央行7月底的下一次政策會議，找尋進一步緊縮的信號。隔夜指數交換合約目前定價約有40%的機率會升息15個基點。然而，只要美國維持高利率且地緣政治風險使能源價格居高不下，即便升息可能也不足以阻止日圓跌勢。日圓上一次處在如此低位是在1986年12月，當時靠的是《廣場協議》的協調干預才扭轉頹勢——而在今日這個分裂的全球格局下，此類外交解決方案似乎遙不可及。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。