Vinod Khosla 選擇權價值策略：押注 AI 追求百倍回報

億萬富翁創投家、Khosla Ventures 掌門人及 OpenAI 早期投資者 Vinod Khosla 將投資視為選擇權合約——在每筆押注中承擔全額損失的風險，以換取 100 倍或更高的回報機會。

「如果選擇權到期失效，你損失的是投入金額的一倍。如果成功了，你能賺到五倍、十倍、一百倍——而我期望 OpenAI 能達到一千倍或更多，」Khosla 在接受《華爾街日報》採訪時表示。

Khosla 的公司曾投資包括 OpenAI 和 DoorDash 在內的企業。他表示，這種策略需要對失敗有高度容忍度，而這是多數投資人所缺乏的。「不是每個人都應該像我一樣，但那些目標更遠大的人，就必須承擔風險，」他說。「如果問題很容易解決，早就有人把它解決了。」

這套哲學的影響遠遠超出 Khosla 的投資組合。他主張，人工智慧將使更多價值集中於資本而非勞動力，因此呼籲對美國稅制進行重組——包括完全取消資本利得的優惠稅率。

Khosla 的選擇權價值框架與傳統創投形成鮮明對比。傳統創投通常尋求分散押注下的可預測倍數回報。他說，透過接受多數投資最終將歸零的事實，這套策略讓他能夠放手追求最具信心的機會——包括他所謂的「下一代創業者的驅動性技術轉型」——人工智慧。

在稅務方面，Khosla 認為現行制度在 AI 驅動的經濟中「已經出了問題」。「更多價值將流向資本而非勞動者，」他說。「我認為我們應該考慮一個非常根本的改革——將所有資本利得稅改為與普通所得稅相同，不再區別對待。」該提案將取消長期資本利得 20% 的最高稅率，而該稅率目前不到普通所得最高邊際稅率 37% 的一半。

Khosla 表示，即使在面對投資結果的不確定性時，他也不感到壓力。「你總是會有疑慮。你永遠無法確定什麼是正確的選擇，但我從不讓它阻礙我，」他說。「我從不感到壓力。我根本不知道壓力是什麼意思。」

對於關注 AI 領域的投資人而言，Khosla 的觀點提供了一扇窗，讓人了解這個領域最具影響力的支持者之一是如何配置風險的。他對資本利得稅改革的呼籲，如果被採納，將直接影響創投回報以及新創投資的誘因結構。OpenAI——Khosla 預期這將是他表現最優異的押注——正面臨來自 Google 和 Anthropic 等競爭對手的日益激烈的挑戰。這場競賽將決定他能否實現一千倍回報的假設。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。