美股發行量創7500億美元歷史新高，但庫藏股回購抵消供給壓力

美國企業正在以前所未有的速度發行股票，然而庫藏股回購足以吸收供給，使得淨股票資金流十年來首次維持正值。

美國股票發行量預計在2026年達到歷史新高，瑞銀集團估計首次公開募股（IPO）總額可能落在2000億至3500億美元之間，二次發行則將額外增加4000億美元——兩者均創歷史新高。合計6000億至7500億美元的發行規模，將超越2021年5200億美元的歷史紀錄，當年特殊目的收購公司（SPAC）發行量推高了總額。

「只要庫藏股回購依然強勁，創紀錄的發行量就不會對股市構成威脅，」RBC資本市場美國股票策略主管Lori Calvasina表示。「實際上，淨供給狀況是我們多年來所見最為有利的。」

庫藏股回購的抵消力道相當可觀。根據高盛彙編的數據，標普500指數成分企業預計在2026年回購約一兆美元的自家股票，完全抵消了總發行供給。這將是自2014年以來，首次出現淨股本資金回流股東的金額超過發行人新增供給的情況。策略師指出，即便初級市場熱絡，此一動態仍對估值構成支撐。

發行量激增反映多重因素疊加。私募股權公司正急於透過IPO退出長期持有的投資組合公司，包括SpaceX、OpenAI及多家大型醫療保健平台預計在今年上市。二次發行則由企業尋求資金投入AI相關資本支出及補強型收購所驅動。上一次發行量接近此一水準是在2021年上半年，當時標普500指數在隨後六個月內上漲15%，庫藏股回購活動也同步加速。

供給集中的領域

今年發行量的組成結構對產業配置至關重要。根據瑞銀數據，科技與醫療保健產業約占IPO發行量的55%，而金融與工業則主導二次發行。這樣的集中度意味著供給壓力並非均勻分布——擁有龐大庫藏股回購計畫的產業（尤其是科技業）更能吸收股權稀釋，其能力優於那些傾向保留現金的資本密集型產業。

對投資人而言，關鍵問題在於庫藏股回購活動能否維持當前速度。企業股票回購對獲利成長和管理層信心高度敏感。若聯準會的鷹派立場——目前半數聯邦公開市場委員會（FOMC）成員預計年底前將升息——開始拖累經濟活動，企業可能在發行量達到高峰期之際縮減庫藏股回購。未來兩個季度將檢驗淨正向股票資金流的論述能否成立。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。