Strategy比特幣出售計畫為加密市場增添125億美元風險

摩根大通警告，Strategy出售高達12.5億美元比特幣的新政策，將為加密市場帶來可避免的雙向風險，打破了該公司長期以來的囤幣敘事。

摩根大通表示，Strategy的比特幣出售新政為加密市場製造了不必要的雙向風險，使這家最大的企業比特幣持有者從可預測的買家變成了潛在的供應來源。

摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou在7月2日的一份報告中指出：「Strategy允許選擇性出售比特幣以為優先股股息提供資金，此舉為加密市場引入了可避免的雙向風險。」

據CoinDesk報導，這家原名為MicroStrategy的公司可能出售高達12.5億美元的比特幣，以強化其資產負債表、為優先股股息提供資金並支持股票回購。根據路透社數據，截至6月底，Strategy持有847,363枚比特幣，價值約504億美元。其25.5億美元的現金儲備僅能覆蓋17個月的優先股股息與利息支出，低於摩根大通建議的24至36個月覆蓋水平。

該銀行表示，此舉之所以重要，是因為Strategy僅在2026年就購買了約137億美元的比特幣，使其成為最大的單一企業買家。任何可能出售的信號都會帶來不確定性，可能加劇比特幣的價格波動，並提高Strategy自身未來股權與債券融資的成本。

這項警告是在Strategy於6月底進行資本管理更新之後發布的，該更新賦予公司在特定條件下更廣泛的比特幣出售靈活性。該公司將其STRC優先股股息提高至12%，授權高達10億美元用於普通股與數位信用證券的回購，並將美元儲備增加至25.5億美元。

Strategy在5月26日至31日期間出售了32枚比特幣，價值約250萬美元，這是該公司自2022年以來首次出售比特幣，也標誌著執行主席Michael Saylor公開宣稱的「永不賣出」立場出現逆轉。摩根大通表示，這筆交易加劇了5月底至6月初比特幣的壓力，當時這款最大加密貨幣一度跌向64,000美元。

政策轉變如何改變市場動態

Strategy此前的模式非常直接：發行股權或債券、購買比特幣、無限期持有，然後在股價相對於其比特幣資產淨值溢價時重複這一過程。這種結構在投資者給予該公司溢價估值且比特幣價格上漲時效果最佳。

然而，隨著2026年Strategy的企業價值跌破其比特幣持有價值，該公司以優惠條件發行股權的能力遭到削弱，這一模式面臨壓力。優先股需求減弱，股息義務成為投資者更大的關注焦點。該公司的回應是增加美元儲備並授權股票回購——摩根大通表示，這些措施可能會安撫股權與優先股持有人，但代價是將比特幣出售風險引入了更廣泛的市場。

花旗集團維持對Strategy的「買入」評級，目標價為260美元，認為該計畫為比特幣爭取了更多時間以實現穩定，並降低了對其發行人評級的風險。

下一步關注焦點

摩根大通表示，Strategy應通過發行普通股而非出售比特幣來重建現金儲備，目標是達到24至36個月的股息覆蓋率。該銀行補充稱，加密市場下半年的前景部分取決於Strategy擴大其美元儲備，以及美國通過《CLARITY法案》。

對整體市場而言，這一轉變削弱了曾定義企業比特幣囤積行為的「永不賣出」敘事。即使Strategy仍然是長期持有者，投資者現在也必須同時對買入和賣出風險進行定價——在一個已經在消化ETF資金外流與宏觀情緒轉弱的市場中，這無疑增添了額外的不確定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。