Starboard Value出清CRM與ADSK，轉投兩檔困境消費股

Starboard Value在2026年第一季全面出清其持有的Salesforce與Autodesk部位，並新建立了Lamb Weston與CarMax的持股，一份13F申報文件顯示。

文件顯示，這家對沖基金在Salesforce的激進運動，促使Marc Benioff轉向利潤擴張與成本紀律。Salesforce公布的2027財年第一季每股盈餘為3.88美元，較市場共識的3.13美元高出24%，並啟動一項250億美元的加速庫藏股計畫，將稀釋後股數從9.7億股降至8.71億股。該股今年以來已下跌約35%，顯示Smith可能在更廣泛的軟體估值修正加速之前便已減碼。

Starboard亦增加了對Riot Platforms和TripAdvisor的既有持倉。Riot Platforms今年以來已飆升90%，受惠於與Advanced Micro Devices簽訂的十年期6.36億美元租約。TripAdvisor在第一季計入330萬美元的股東激進成本，但申報文件中未點名任何基金。

Lamb Weston是典型的Starboard布局。該股五年來累計下跌近46%，前瞻本益比為13倍，且正處於重組階段。其「Focus to Win」計畫目標是在2028財年結束前節省逾2.5億美元。該公司公布2026財年第三季調整後每股盈餘為72美分，優於市場共識的61美分，連續第三季優於預期，並將2026財年淨銷售指引上調至64.5億至65.5億美元。GAAP淨利則因重組費用及馬鈴薯原料沖銷，年減63%。

CarMax的情況更加嚴峻，股價五年來累計下跌近56%。Starboard此前已揭露一筆3.5億美元的持股，並提名兩名董事，推動改善數位體驗、加速成本削減及實施動態定價。新任執行長Keith Barr於3月16日上任，並將SG&A（銷售、一般及行政費用）退出率削減目標提高至2億美元。KMX今年以來已反彈26%，顯示市場開始反映執行成效。

Smith的操作模式鎖定那些具備明確成本削減催化劑的困境企業。CarMax已顯現出激勵主義者的痕跡：新CEO、提高的節約目標以及董事會改組。Lamb Weston則具備營運嚴謹性，但尚未確認有激進派要求。更具持久參考價值的啟示在於：理解Smith為何離開Salesforce——那裡激進工作已經完成——以及為何他買入Lamb Weston和CarMax——那裡的工作才剛要開始。投資人將關注Starboard的下一份13F申報文件，以觀察進一步的持倉變化。

本文僅供參考，不構成投資建議。