SpaceX 股價達 Morningstar 公允價值預估 62 美元的 3.2 倍

Morningstar 對 SpaceX 的公允價值意味著較當前水準有 69% 的下行空間，使該股成為該研究機構覆蓋範圍中最昂貴的股票之一。

SpaceX 市值高達 2.64 兆美元——幾乎與亞馬遜相當——交易價格約為 Morningstar 62 美元公允價值預估的 3.2 倍，該研究機構稱這一差距在其覆蓋範圍中屬於最大之列。

「SpaceX 是一家卓越的企業，但股價已脫離任何合理的基本面錨定，」Morningstar 股票分析師 Nicolas Owens 表示。在 SpaceX 以 600 億美元全股票收購 AI 程式設計新創公司 Cursor 後，該公司將公允價值從 63 美元下調至 62 美元。

SpaceX 在 2025 年實現 187 億美元營收，淨虧損 49 億美元，而僅 2026 年第一季虧損就擴大至 42.8 億美元。以當前價格計算，該股交易價格為 2025 年銷售額的 141 倍，約為 2026 年預期營收 368 億美元的 78 倍——超過亞馬遜本益比的 26 倍，以及博通的 3 倍以上。

估值脫節之所以重要，是因為 SpaceX 的 IPO 後流通量仍然很小，早期投資者和員工面臨 366 天的禁售期，而 Elon Musk 控制約 82% 的投票權——Morningstar 表示，這些治理風險可能導致具稀釋效應的收購。「一旦早期私人投資者和員工獲準出售持股，未來幾個月可能危機四伏，」Owens 表示。

多頭觀點 vs. 數學現實

SpaceX 多頭指出 Starlink 擁有約 9,600 顆衛星組成的星座，服務 164 個國家，Google 每月提供 10 億美元的運算合約，以及 Musk 預測 2030 年營收可達約 1 兆美元。自 2023 年以來，該公司每年發射了全球超過 80% 的入軌質量，其獵鷹火箭的任務成功率維持在 99% 以上。

但 Morningstar 的機率加權貼現現金流模型——該機構表示在三種情境中的兩種給予了 SpaceX「很大的寬容度」——仍然得出 62 美元的公允價值。即使是最樂觀的情境，估值也為每股 154 美元，較週二收盤價仍低約 24%。CFRA 給予賣出評級，目標價 115 美元，而 Oppenheimer 的 190 美元目標價仍是華爾街最高。

治理與競爭加劇風險

Morningstar 指出，Musk 擁有 82.4% 的投票權，意味他可以在未經其他股東批准的情況下進行大型收購——可能包括特斯拉。此類交易很可能需要發行新股，從而稀釋現有股東。與此同時，亞馬遜的 Project Kuiper（品牌名為 Leo）正準備與 Starlink 競爭。執行長 Andy Jassy 表示，Leo 將在性能和成本上優於 SpaceX 的衛星網路服務。

本文僅供參考，不構成投資建議。