SpaceX 市值突破 2.95 兆美元，估值泡沫疑慮升溫

SpaceX 在首次公開發行（IPO）後短短兩天內市值飆升至 2.95 兆美元，一度超越亞馬遜（Amazon）和微軟（Microsoft），隨後回落至美國第五大公司。追蹤該產業的分析師指出，這波漲勢讓馬斯克（Elon Musk）旗下的火箭暨 AI 公司成為市場史上最有價值的虧損企業。

「市場正在將未來多年的成功預先反映在價格中，但這些成果可能不會以投資人預期的速度實現，」晨星（Morningstar）分析師 Nicolas Owens 表示。他給予 SpaceX 的公允價值估值約為 7800 億美元——不到目前市值的三分之一。

SpaceX 上週五中午開盤時市值還不到 1.8 兆美元，隨後在接下來兩個交易日內增值超過 1 兆美元。該公司年營收主要來自發射服務和 Starlink 訂閱收入，仍僅有數十億美元——僅為前十大市值同業每家營收突破 2000 億美元的一個零頭。晨星的估值意味著該股目前交易價格為 Owens 公允價值評估的 3.7 倍以上。

價格與基本面之間的背離正在帶來實際影響。SpaceX 被快速納入那斯達克 100 指數，自 7 月 7 日起生效，這將觸發追蹤指數的 ETF 被動買盤，可能在內部人鎖定期開始到期並允許賣出之前進一步推高估值。

營收差距與前十大同業持續擴大

在美國市值前十大公司中，SpaceX 的營收基礎明顯是異類。市值最大的輝達（Nvidia）達 5.1 兆美元，年營收為 1300 億美元。市值 4.4 兆美元的蘋果（Apple）年營收約 3900 億美元。市值 4.5 兆美元的 Alphabet 營收達 3400 億美元。市值 2.66 兆美元的亞馬遜營收為 6200 億美元。相較之下，根據 IPO 前的揭露資料，SpaceX 的營收估計低於 100 億美元。

那斯達克 100 指數的加速納入將帶來顯著的 ETF 買盤需求。追蹤該基準的指數基金管理公司將需要按權重比例累積 SpaceX 股票，在基本面估值指標相對於同業已顯得偏高之際，進一步增添上行價格壓力。美國 10 年期公債殖利率近日徘徊在 4.3% 附近，提供了具競爭力的無風險回報，使得高本益比股票更容易面臨重新定價的風險。

鎖定期到期將成下一個催化劑

SpaceX 股票的下一個考驗，來自該公司首次以上市公司身分公布季度財報，以及內部人鎖定期開始到期之際——屆時早期投資人和員工的持股可能大量湧入市場。分析師表示，該公司的 Starlink 衛星網路業務和 Starship 火箭計畫代表長期營收機會，但這兩項業務都尚未產生足以支撐當前估值倍數的規模。

SpaceX 納入那斯達克 100 指數也意味著，任何下行重估都可能對目前持有該股的更廣泛 ETF 生態系統產生超乎比例的影響。如果鎖定期到期引發拋售，指數基金在重新平衡持倉時的強制賣壓可能進一步加劇，形成放大初始跌幅的反饋循環。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。