SpaceX 跌逾10%！200億美元發債計畫引發AI資金憂慮

SpaceX計劃透過首次投資級債券發行籌集至少200億美元，此舉引發了連續三日的拋售。該股週一跌幅超過10%，自創紀錄IPO以來累計跌幅已擴大至18%以上。

KeyBanc Capital Markets分析師Michael Leshock表示：「這次債券發行標誌著SpaceX資本策略從股權融資轉向債務融資的根本性轉變，市場正在根據AI相關支出的規模對該股進行重新定價。」Leshock已開始對SpaceX進行追蹤，給予「行業權重」評級。

此次發債由美國銀行、花旗集團、高盛、摩根大通和摩根士丹利聯合管理，將用於為SpaceX在2月收購xAI時所承擔的200億美元過橋貸款進行再融資。公司已獲得穆迪（Baa1）、惠譽（BBB+）和標普（BBB）的投資級評級，使其能夠在五至三十年的期限內以更低成本進行借貸。SpaceX在完成750億美元（史上最大規模）的IPO後，持有約1,010億美元現金，但首日僅有4.2%的總股份可供交易。

此次發債凸顯了SpaceX AI擴張的資本密集程度，包括以600億美元全股票收購Anysphere，以及與Google和Anthropic簽訂總額約750億美元的運算能力供應合約。Oppenheimer分析師預測，到2031年，該公司的淨債務可能累計超過4,000億美元，這一數字將超過甲骨文目前債務負擔的三倍，並將考驗投資者對馬斯克願景的融資意願。

散戶狂潮遇上低流通量

根據Vanda Research的數據，散戶投資者在首五個交易日內淨買入4.05億美元的SpaceX股票，超過他們同期對「科技七巨頭」的總買入量。儘管僅有約6.4億股可供交易，這種供需失衡狀況被Zephirin Group認為，在此期間可能將股價推升至310美元。

低流通量放大了雙向價格波動。該股在首兩個交易日較135美元的IPO價格一度飆升逾30%，之後隨著投資者評估未來資本需求規模而出現逆轉。Arete Research分析師Andrew Beale給予該股「買入」評級，目標價401美元，估值約為2027年預估銷售額的80倍——這一倍數已隱含對Starlink第三代衛星部署的極高預期。

債市敞開大門

根據摩根大通策略師的數據，自去年11月以來，科技公司已發行了超過3,000億美元與AI相關的債券。輝達近期250億美元的債券發行吸引了超過發行規模三倍的認購需求，顯示即便股票投資者趨於謹慎，高評級科技債仍需求旺盛。

穆迪指出，SpaceX運營Starlink寬頻網絡的專營權，以及作為NASA和國防部主要發射服務供應商的角色，是支撐其投資級評級的因素。但該評級機構也提醒，由於馬斯克擁有集中的投票權且獨立董事會監督有限，公司存在較高的治理風險。

SpaceX上市後的股價走勢正被視為Anthropic和OpenAI的風向標，這兩家公司預計今年將以約1兆美元的估值上市。如果拋售進一步加劇，可能會削弱市場對這些IPO的熱情，並引發對AI行業能承受多少債務的更廣泛重新評估。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。