SpaceX估值2兆美元上市 阿爾提米利研究點名3檔更佳標的

SpaceX以1.8兆美元估值進入公開市場，但阿爾提米利研究指出，三檔較不知名的股票提供更強的風險調整後回報。

SpaceX於6月12日完成史上最大規模IPO，定價每股135美元，市值突破2兆美元，然而該股隨後自盤中高點225.64美元回跌32%。

阿爾提米利研究（Altimetry Research）研究總監羅伯·斯派維表示：「SpaceX確實是一家有價值的企業，但其估值已將多年完美執行的預期完全反映在價格中。對多數投資人而言，SpaceX故事周邊存在著更乾淨、勝算更高的機會。」

該公司在公開募股中籌集約750億美元，股價於6月16日飆升至盤中高點225.64美元，隨後連續三個交易日下跌。截至6月底，SPCX交易價格約為153美元，仍高於135美元的IPO發行價，但遠低於峰值，公司市值約為2兆美元。SpaceX 2025年營收達187億美元，其中星鏈（Starlink）貢獻61%（約114億美元），但因巨額資本支出，GAAP淨虧損近50億美元。

IPO後的拋售凸顯估值過高的新上市公司面臨的挑戰：任何執行失誤或市場情緒轉變都可能引發急劇下跌。阿爾提米利的分析認為，儘管SpaceX的長期前景依然誘人，但風險回報計算更傾向於那些成長預期更貼近當前財務表現的股票。

由資深分析師喬爾·利特曼共同創立的阿爾提米利研究，對SpaceX三大業務板塊——發射服務、星鏈衛星網路以及近期收購的xAI人工智慧部門——進行了評估。截至2026年3月，星鏈在160個國家擁有1030萬活躍用戶，其經常性訂閱收入提供了可見的成長引擎，但該公司為Terafab數據中心建設規劃高達1190億美元的資本支出，凸顯了當前獲利與未來雄心之間的差距。分析師們確定了三檔他們認為能提供更優風險調整後回報的替代股票，但並未在已發布的分析中透露具體名稱。

炒作與現實之間的估值鴻溝

SpaceX的估值軌跡令人驚嘆。該公司2023年1月估值為1370億美元，2024年12月升至3500億美元，2025年12月達到8000億美元，並在2026年2月與xAI合併後達到約1.25兆美元——而這一切均發生在其公開上市之前。以135美元的IPO價格計算，該公司估值約為1.75兆美元，在回調之前市值甚至一度短暫超越亞馬遜和微軟。

作為對比，傳統航太與國防公司的交易倍數低得多。洛克希德·馬丁、波音和諾斯洛普·格魯曼的市值均以數百億或數千億美元計。投資人並非將SpaceX定位為發射服務商，而是將其視為橫跨衛星通訊、人工智慧和太空運輸的科技平台——這需要每一個業務板塊同時實現規模化。

回調釋放的訊號

SpaceX股價從IPO後高點到6月底交易水準下跌32%，這與其他備受關注的科技股上市後常見的模式一致——最初的狂熱情緒讓位於基本面的重新評估。該股於6月底被納入FTSE羅素指數，可能進一步加劇波動性，因為與該公司2兆美元市值相比，追蹤指數的基金必須在公眾流通股數量相對較小的情況下調整部位。

阿爾提米利的斯派維與利特曼認為，市場願意對一家2025年GAAP淨虧損近50億美元的公司給予2兆美元估值，反映出對未來現金流的極度樂觀。對投資人而言，問題在於這種樂觀是否合理——抑或在那些價格與績效差距較小的公司中，存在著更好的機會。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。