標普500閃現2000年網路泡沫以來未曾見過的型態

標普500指數閃現出自2000年以來未曾見過的結構型態，重新引發市場與網路時代的比較，部分資深投資人稱之為美國史上最大的泡沫。

「我認為，這是美國史上最大的投資泡沫，」資產管理公司GMO共同創辦人Jeremy Grantham在《The Diary of a CEO》播客節目上表示。曾準確預測2000年網路泡沫破滅以及2008年金融危機的Grantham警告，若要回歸趨勢線，市場跌幅「更接近70%，而非50%」。

過去五年來，標普500指數已上漲超過70%，主要受到圍繞人工智慧的熱情推動。該基準指數的週期性調整本益比（CAPE）自網路泡沫以來從未如此之高，而指數中近40%的權重集中在最大的10檔股票。首席市場策略師Gareth Soloway也指出，AI交易正在瓦解，並為標普500指數設定了5,600點的目標。引領此波漲勢的科技板塊如今面臨最高的估值風險，而公用事業與必需消費品等防禦性板塊則表現落後，這種分歧在歷史上往往預示著更廣泛的市場疲軟。

若從目前水準下跌70%，將抹去數兆美元的退休財富。據CBS新聞報導，在相對溫和的2022年拋售期間，401(k)與IRA計畫參與者估計損失了3兆美元。隨著該型態浮現，華爾街恐懼指標VIX已逐步攀升，但仍低於通常與恐慌性拋售相關的水準。交易量也有所增加，顯示機構投資人正因應不斷升高的風險而重新調整投資組合。市場的下一個重大考驗將來自即將到來的財報季，投資人將密切關注AI驅動的收入增長是否能轉化為實際獲利。

歷史重演，但從未完全相同

橋水基金創辦人Ray Dalio也警告，美國股市正逼近上次出現在2000年與1929年的泡沫區。集中的風險尤其嚴峻：當前十大股票占指數權重近40%時，資金從大型科技股撤出將不成比例地拖累整體市場。在網路泡沫崩跌期間，那斯達克綜合指數在2000年至2002年間從高點到低點跌落了78%，這個參考點與Grantham估計的70%跌幅十分接近。當前的格局在一個關鍵方面有所不同：企業資產負債表普遍比20年前更為強勁，槓桿率更低，現金儲備更高。

投資人目前關注的重點

任何修正的直接催化劑可能來自債券市場。美國10年期公債殖利率持續攀升，對股票估值構成壓力，同時美元指數走強，為跨國企業的獲利帶來逆風。相比之下，黃金在過去五年中上漲了130%，因投資人在傳統股票之外尋求保護。摩根大通執行長Jamie Dimon表示，在當前環境下，黃金「很容易」升至每盎司10,000美元。

Grantham給投資人的建議直截了當：「如果你在美國科技股有大量持倉，我個人的建議是全部賣掉。」他的更廣泛警告超越了科技股——「不要持有美國股票，」他說道，理由是美國市場正處於史上最昂貴的時期。對仍然看多的投資人而言，大型科技公司即將公布的財報將是第一個真正的考驗，檢驗AI驅動的利潤能否證明當前估值合理。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。