SK海力士294億美元ADR上市 傳手續費率僅0.5%

據知情人士透露，SK海力士正為其美國上市向承銷銀行支付約0.5%的募資金額作為手續費。這起規模達294億美元的發行案，將成為市場對AI晶片需求的一次公投——此前Meta的一則公告讓首爾股市市值單日蒸發569兆韓元。

其中一位不願具名討論機密條款的人士表示：「這項費用結構反映出，對於今年規模最大的股票發行案之一，承銷競爭相當激烈。」彭博新聞上週六率先報導了相關費用條款。

這家韓國記憶體製造商計劃於7月10日在納斯達克上市美國存託憑證(ADR)，目標籌資高達294億美元以擴充產能。0.5%的支付比率——根據Dealogic數據，低於美國IPO同規模案件通常1%至2%的水平——反映出該交易的規模龐大，以及銀行急於爭取為這家全球高頻寬記憶體主導供應商承銷的授權。SK海力士的HBM晶片主要用於輝達(Nvidia)的AI處理器。

此次上市正處於一個關鍵的敏感時刻。7月2日，Meta計劃出租閒置AI運算能力的消息引發全球半導體拋售，SK海力士股價單日暴跌14.6%，拖累韓國Kospi指數重挫7.89%。此次ADR的市場反應將揭示，這波拋售究竟是估值恐慌，還是市場對AI支出進行更深層重新評估的開端。

7月2日爆發的晶片拋售潮，讓Kospi指數單日市值蒸發569兆韓元。SK海力士下跌14.6%至2,187,000韓元，三星電子則下跌9.06%。當日外資拋售4.4兆韓元的韓國股票，使連續10天的賣超總額達34.7兆韓元。韓國散戶則大舉買入約6.5兆韓元——展現出本土投資人的堅定信心，但美國機構投資人可能未必會跟進。

294億美元的壓力測試

SK海力士的基本面依然強勁。該公司掌握55%至60%的高頻寬記憶體市場，這種專用晶片是驅動輝達AI加速器的核心。第一季營收年增198%，淨利潤更飆升398%，淨利率高達77%——對一家向來具週期性的記憶體製造商而言，這是極為驚人的表現。

多頭論點建立在供給限制之上，分析師預期這種情況將持續至2027年。IBK投資證券即使在這檔股票下跌之際，仍將SK海力士目標價從180萬韓元大幅上調至400萬韓元，理由是整體產業的運算能力依然稀缺。三星證券也呼應此觀點，認為AI需求仍持續超越供給。

空頭論點同樣直白。SK海力士股價在過去一年內飆漲約800%，特許金融分析師Edward Sheldon認為，對於一個容易出現急遽衰退的週期性產業而言，這種漲勢難以為繼。記憶體營收預估將從2025年的2,000億美元，攀升至2026年的6,000億美元，並在2027年接近8,000億美元——這些預測幾乎沒有留給市場失望的空間。

納斯達克上市將揭示什麼

7月10日的上市將解答這波拋售潮留下的疑問：全球投資人是否願意以當前價格買入韓國記憶體？如果首日表現強勁，將驗證AI晶片需求仍在加速的論點；如果表現疲軟，則證明7月2日的拋售並非過度反應，而是預警訊號。

這場博弈的影響層面遠不止SK海力士。三星電子將在數日內公布第二季業績，屆時將是AI記憶體需求是否降溫的下一個真實風向標。美國勞動力市場出現降溫——6月僅新增57,000個就業機會，遠低於市場共識的115,000個——這改變了市場對聯準會降息機率的預期，而降息往往有利於半導體等高成長、高估值交易。

對拉丁美洲的礦業出口國而言，結果同樣至關重要。AI建設驅動了對智利銅礦、秘魯銅礦及阿根廷鋰礦的需求——這些大宗商品的長期多頭邏輯如今同樣繫於驅動SK海力士股價的同一支出周期。每當首爾市場劇烈波動，聖地牙哥和利馬也能感受到震盪。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。