俄羅斯 810 億美元赤字加劇危機，戰時支出拖垮經濟

俄羅斯預算赤字在短短四個月內已超出全年目標逾 50%，預示著不可持續的戰時支出正加速引發經濟危機。

俄羅斯預算赤字在 2026 年前四個月達到 5.87 兆盧布（810 億美元），超過政府設定的全年目標 3.79 兆盧布，戰時支出使國家財政承壓。總統普丁在四月承認「宏觀經濟指標的走勢目前低於預期」，而國家杜馬成員 Valery Gartung 在五月警告：「我們打算怎麼辦？印鈔票嗎？就像 92 年那樣，價格每週上漲 30%？」

華沙東方研究中心資深研究員 Iwona Wiśniewska 表示：「這種結構越來越像一個自我強化的金融循環，國家依賴國內銀行體系，並在央行流動性支持下，以不斷增加的財政成本來維持持續擴大的預算赤字。」

由於被切斷國際資本市場的融資渠道，俄羅斯依賴國內債券來填補資金缺口，2024 年已有數次拍賣失敗，2026 年亦有一次因需求疲軟而流標。俄羅斯央行將基準利率維持在 14.5% 以遏制通膨，而銀行業——在壓力下被迫以低於市場的利率向軍工企業放貸——已成為政府債務的主要買家，收益率居高不下。

財政壓力正迫使普丁做出艱難選擇，他在維持戰時支出不減的同時，提高了增值稅並沒收寡頭財富。俄羅斯分析師指出，隨著市政基礎設施與社會服務面臨壓力，且公司債市場有四分之一屬於高風險類別，克宮正面臨維持戰爭機器與避免國內金融危機之間日益嚴峻的取捨。

銀行業顯現壓力跡象

在今年的經濟萎縮加劇企業違約潮之前，俄羅斯銀行業已就貸款組合惡化發出警報。14.5% 的高昂借貸成本加上經濟活動放緩，削弱了信貸需求，並增加了抵押貸款與消費貸款的風險。部分俄羅斯分析師警告，該國公司債市場有四分之一屬於高風險類別，若金融狀況持續惡化，可能引發銀行倒閉。

石油收入帶來暫時喘息

伊朗戰爭因全球能源價格上漲為普丁提供了暫時的喘息空間，而美國決定暫時豁免對俄羅斯海運石油的制裁，也縮小了布倫特基準油價與烏拉爾原油之間的折價。中國在購買俄羅斯石油方面扮演了尤為重要的角色，但隨著俄羅斯自身的汽車、鋼鐵、煤炭和建築業面臨日益嚴峻的挑戰，該國在消費品和工業品方面對中國的依賴程度也進一步加深。

俄羅斯上一次面臨類似財政壓力是在 2014 至 2015 年的油價崩盤期間，當時盧布貶值一半，經濟收縮 2.5%。而當前的局勢更為嚴峻：預算赤字占 GDP 的比重遠高於當時，且國際資本市場融資渠道依然被封鎖。

據彭博報導，俄羅斯高層官員已向普丁警告，戰時支出正變得不可持續。如果華盛頓及其盟友加大對俄羅斯影子艦隊、洗錢網絡和非法軍售的制裁執法力度——包括對中國、香港及阿拉伯聯合大公國的銀行實施二級制裁——克宮可能面臨經濟崩盤或談判和平之間的抉擇。

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