AI顛覆恐慌衝擊估值，私募股權科技併購Q1暴跌70%至200億美元

全球私募股權科技併購在第一季度萎縮至200億美元，創下多年來最緩慢的季度表現，人工智慧恐慌引發軟體估值暴跌，並凍結了交易活動。

根據貝恩公司（Bain & Co.）報告，全球私募股權科技併購在第一季年減70%至200億美元，AI顛覆恐慌導致軟體估值下跌8%，並凍結了大規模交易活動。

貝恩公司全球私募股權主管Rebecca Burack表示：「我們面臨的不是資金問題——而是信心問題。投資人需要對宏觀環境有更清晰的看法，才能扣下扳機執行交易。」

報告顯示，軟體公司估值季減約8%，而所有其他行業平均僅下跌0.3%。機構投資人正積極減持軟體曝險，MSCI數據顯示該行業出現廣泛性拋售。此波回調之前，公開市場軟體股已經歷一段慘烈行情：Intuit股價在2026年累計下跌近30%，而整體軟體指數表現也大幅落後大盤。

併購活動的崩跌恐加劇私募股權行業的退出危機。貝恩指出，私募股權公司目前持有資產的平均期間已拉長至六到七年，遠高於歷史上的三到四年。為了實現2.5倍的資本回報率，公司必須讓利潤年增約12%——是過去週期所要求的5%增幅的兩倍以上。隨著分配率處於歷史低位，越來越多的公司實際上被「困」在投資組合中。

貝恩表示，第一季的頹勢反映了一連串衝擊的疊加效應，始於美國總統川普的關稅升級，並擴散至私人信貸市場及中東地緣政治緊張局勢。但最持續的逆風來自生成式AI的迅速崛起，這可能顛覆私募股權多年來仰賴的軟體即服務（SaaS）商業模式。

所謂的SaaS末日論在Anthropic推出Claude Cowork及一系列AI插件後獲得動能，這些工具旨在自動化客服、產品管理、法律文件起草與數據分析。這些工具引發了關於專業軟體平台價值的存亡問題，觸發了一波拋售，該行業數千億美元的市值就此蒸發。

AI對軟體的結構性威脅

貝恩的報告是首批量化AI對私募股權交易流影響的主要諮詢評估之一。Burack表示，企業必須在兩條戰線上應對威脅：保護現有投資組合公司免受顛覆，並將AI風險納入新的投資承銷流程。

她說：「行業必須研究AI如何改變其所擁有的每一家軟體企業的競爭態勢。這不再是可選項——而是一項受託責任。」

數據佐證了這項急迫性。曾經享有溢價估值的軟體公司，如今交易價格低於大盤，逆轉了長達十年的趨勢。估值壓縮使得買賣雙方更難就價格達成共識，貝恩表示，這一動態直接導致了交易量70%的跌幅。

退出僵局持續惡化

併購寒冬正加劇私募股權行業更廣泛的退出危機。隨著首次公開募股（IPO）市場基本關閉，戰略性買家也猶豫不前，企業幾乎沒有選擇可將資金返還給有限合夥人。接續基金（將資產從舊基金轉移至新基金的工具）正面臨有限合夥人日益嚴格的審查，後者正在抵制收費結構與估值假設。

貝恩指出，大部分收購基金中的投資組合資產是在2021年或更早購入，意味著許多已超過典型的持有期限。資產持有時間越長，若不進行積極的運營改善或掌握有利的退出窗口，就越難實現目標回報。

報告也指出，部分優質資產仍能找到買家。但前景不明且估值膨脹的舊資產則仍被卡住——這些不斷增長的投資池可能在未來數年拖累募資與回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。