Netflix 狂賺 50 億現金流 Disney 燒 20 億資本支出

Netflix Inc. 公布的 2026 年第一季自由現金流高達 50.9 億美元，資本支出僅 1.961 億美元；與此同時，華特迪士尼公司（Walt Disney Co.）資本支出達 19.7 億美元，淨利潤下滑 25%，凸顯了同一「串流」標籤背後兩種截然不同的商業模式。

「串流大戰基本上已經結束，Netflix 贏了，而數據也支持這個結論，」長期追蹤該產業的財經作家 Alex Sirois 表示。「Netflix 營益率目標 31.5%，對比迪士尼 SVOD 業務才剛突破 10.6%。」

Netflix 營收達 122.5 億美元，年增 16.19%，但每股盈餘（EPS）為 1.23 美元，較市場共識預期的 1.345 美元低 8.55%。該季現金流高點主要受惠於華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）交易破局所支付的 28 億美元終止費。廣告方案在廣告市場中佔新增訂閱數逾 60%，廣告客戶數量增長 70%，突破 4,000 家。該公司將全年自由現金流指引從 110 億美元上調至約 125 億美元，並於當季以 13 億美元回購 1,350 萬股股票。

迪士尼第二財季營收達 251.7 億美元，年增 6.55%，經調整每股盈餘 1.57 美元，優於市場共識的 1.4955 美元。娛樂事業 SVOD 營業利益暴增 88% 至 5.82 億美元，營益率首次達到 10.6%。體驗部門營收以 94.9 億美元創下第二財季紀錄。然而，淨利潤年減 24.73%，2025 財年資本支出達 80.2 億美元，激增 48%。受節目成本攀升影響，預估第三財季體育事業營業利益年減約 14%。

在可支配預算趨緊之際，這樣的對比至關重要。Netflix 的內容攤銷增長預計在第二季觸頂，隨後在 2026 下半年放緩至中高個位數增長，應有助於進一步擴大利润率。迪士尼則面臨不同的考驗：美國國內人均樂園消費增長 5%，但在消費者支出結構轉變下，能否持續保持成長仍是未知數。2026 年 5 月休閒服務支出達到 8,623 億美元的歷史新高，顯示居家娛樂優於旅遊的趨勢。

Netflix 股價報 73.78 美元，年初至今下跌 21.31%，距 52 週低點不到 3 美元；迪士尼股價則接近 108 美元。獲利指引上調顯示 Netflix 管理層相信其輕資產模式將持續創造複利效應。投資人將密切關注 Netflix 將於 7 月 16 日公布的 2026 年第二季財報，觀察營益率能否達成 32.6% 的預測目標，以及迪士尼第三財季的樂園部門表現。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。