醫療保健併購首季達650億美元 製藥業急填專利缺口

製藥與醫療服務公司在2026年第一季宣布了總值650億美元的交易，創下2020年以來單季最高紀錄。隨著暢銷藥品的專利懸崖逼近，收購方紛紛鎖定具有更長營收壽命的下一代療法。

「填補產品管線缺口的需求，有助於解釋為何今年許多收購案都涉及預期擁有長專利期的下一代療法，」PwC美國醫療服務交易負責人Dan Farrell表示。「買方正在優先考慮具備穩健基本面、報銷穩定性以及明確價值創造機會的資產。」

根據PwC數據，第一季記錄在案的製藥交易中，有16筆交易價值在10億美元或以上。最大宗的交易包括吉利德科學以82億美元收購癌症生技公司Arcelix、禮來以78億美元收購神經科學領域的Cantesa Pharmaceuticals，以及默克以67億美元收購腫瘤學新創公司Terns Pharmaceuticals。這股趨勢反映了默克的Keytruda與必治妥施貴寶的Opdivo即將面臨專利懸崖——這兩款藥品是史上最暢銷藥物之一，高峰期合計年營收超過400億美元。

這波併購浪潮不僅限於製藥業，亦延伸至醫療服務領域。PwC數據顯示，第一季醫療服務交易價值達180億美元，截至5月31日的第二季交易額則達100億美元。醫師醫療集團在第一季醫療服務交易量中佔比達46%的歷史新高，交易數量年增18%。Cencora在第一季完成了以46億美元收購腫瘤學平台OneOncology的交易，並於3月同意以11億美元收購EyeSouth Partners的視網膜業務。私募股權公司Kinderhook Industries則以約7.62億美元將居家健康與臨終關懷服務商Enhabit私有化。

專利懸崖驅動交易邏輯

併購激增背後的急迫性源於不容忽視的數字。Keytruda——默克最暢銷的癌症免疫療法——2024年銷售額達272億美元，其美國專利將於2028年起陸續到期。Opdivo——必治妥施貴寶的檢查點抑制劑——去年營收約90億美元，專利時間線類似。根據歷史財報，上一次業界面臨類似的專利懸崖——2011至2012年Lipitor與Plavix的獨佔權喪失——受影響公司在學名藥進入市場後的兩年內，營收下降30%至50%。

為了填補這一缺口，PwC報告指出，收購方正越來越多地將目光投向中國。中國生技公司已從快速跟隨者轉變為腫瘤學、免疫學及代謝疾病領域真正創新分子的來源。PwC報告作者表示，中國新創公司提供的交易條件也比美國和歐洲同行更為優惠。

垂直整合與利潤壓力重塑醫療服務交易

在醫療服務領域，不斷上升的醫療成本正在重塑交易策略。根據PwC估算，醫療成本趨勢預計將從2025年至2026年上升8.5%，壓縮保險公司和醫療服務提供者的利潤空間。這使得收購焦點從單純的增長轉向營運韌性。

「買方現在不太願意低估報銷可預測性與盈利可持續性的不確定性，」Farrell表示。「一旦他們對平台的穩定性建立了信心，關注點就會轉向支付組合、勞動力模式的靈活性以及執行整合路線圖的能力。」

Wipfli總監Cara Walton指出，垂直整合也在推動醫療科技製造領域的整合，因為企業希望在充滿挑戰的定價環境中，掌控更多供應鏈並改善利潤率。

由於首次公開募股窗口仍然緊縮，且主要限於已獲批或接近獲批藥物的新創公司，預計更多生技公司將在2026年下半年選擇出售而非嘗試上市。PwC預期，交易活動將有選擇性地增加，驅動力更多來自營運韌性、AI驅動的效率及價值導向照護能力，而非單純追求規模。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。