迪拉德百貨靠十億現金儲備及持平營收，在零售業大屠殺中倖存

迪拉德百貨證明了，一家百貨連鎖店不靠成長也能壯大——方法是囤積現金、控制庫存，並對華爾街置之不理。

迪拉德百貨上財年營收達66億美元，與十年前64億美元相比幾乎沒有變化，同時累積了超過10億美元的現金。

「這是目前營運最出色、最具時尚相關性的百貨公司，」購物中心開發專家Nick Egelanian向RetailDive.com表示。

該公司市值去年底達到110億美元，換算市銷率為1.7倍——是上市服飾零售商平均值的兩倍多，也遠高於梅西百貨的0.3倍。近年來毛利維持在26億至30億美元之間。控制約40%投票權並負責日常營運的迪拉德家族，實現了梅西百貨、J.C. Penney和Lord & Taylor等競爭對手未能達成的目標：在電子商務與疫情驅動的零售滅絕事件中生存下來，同時沒有犧牲獲利能力。

迪拉德百貨於1938年以8,000美元投資創立，如今在美國南部從佛羅里達州經德州到亞利桑那州經營272家門市。過去15個財年中，年營收平均維持在65億美元——近乎是一條水平線。若要跟上通膨步伐，該公司今日的營收需要約95億美元。

迪拉德百貨如何逆轉零售業崩盤

根據資產負債表分析，自疫情爆發以來的整整六年期間，公司的現金儲備幾乎翻了四倍，即便扣除一筆因銀行糾紛獲得的1.04億美元和解金。嚴格的庫存控管、紀律嚴明的資本配置，以及傳統的門市體驗——而非花俏噱頭——推動了現金累積。該公司近期在俄亥俄州代頓市新開一家全服務百貨店，取代了梅西百貨的一間購物中心主力店。

相比之下，創立於阿肯色州西部同一地區的沃爾瑪，如今在全球經營近11,000家門市，年營收超過7,000億美元，市值突破1兆美元。根據該公司揭露的數據，美國零售支出中約有8美分是流向沃爾瑪的收銀機。

成功的天花板

股價的上漲已形成估值天花板。追蹤迪拉德百貨的分析師在買入與賣出建議之間意見分歧。按當前股價計算的股息殖利率不到0.25%。該公司不舉行財報電話會議，並以不回覆分析師或媒體來電而聞名，在投資界因而被戲稱為「呆拉德百貨」（Dullard's）。

執行長William Dillard在公司第一季報告中僅簡短表示：「我們持續專注於以商品組合的新鮮感來激勵我們的顧客。」

對投資人而言，迪拉德百貨是一個案例研究，說明創始人領導的公司若優先考慮長期價值而非不計代價追求成長，便能脫穎而出。接下來值得關注的催化劑是，缺乏營收成長故事支撐的股價，能否維持目前的高估值。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。