CoreWeave重挫34%：994億美元合約積壓仍難挽股價頹勢

CoreWeave股價過去一年下跌34%，即使這家AI雲端供應商的營收增長超過一倍，合約積壓規模也膨脹至994億美元。

CoreWeave Inc.股價過去一年下跌34%，遠遜於標普500指數26.3%的漲幅，原因是對估值和資本密集度的擔憂蓋過了AI需求激增的利多。該股同期表現也落後於Zacks電腦與科技板塊（上漲43.9%）。

「這些業績驗證了我們打造最高性能AI雲端基礎設施的策略，」執行長Michael Intrator在第一季財報電話會議上表示，並指出公司在該季度獲得了超過400億美元的新客戶承諾。CoreWeave的客戶基礎現在包括Meta Platforms Inc.、OpenAI、Anthropic和Jane Street。

第一季營收達到20.8億美元，較去年同期翻倍，並較市場共識預期高出5%至8%。公司合約積壓飆升至994億美元，其中2027年300億美元營收目標已有超過四分之三簽約。然而，調整後營業收入壓縮至2100萬美元，僅相當於1%的利潤率。CoreWeave預計在2026年底實現年化營收180億至190億美元。

CoreWeave的需求軌跡與股價表現之間的背離，反映出投資人對該公司能否在管理今年310億至350億美元資本支出計畫的同時，將巨額積壓合約轉化為可持續利潤心存疑慮。隨著債務水平上升以支應擴建，第二季利息支出預計將高達7.3億美元。截至3月31日，長期負債為2540萬美元。

Nvidia關係與看多論點

CoreWeave最關鍵的戰略優勢在於其與Nvidia Corp.的關係。1月，Nvidia將其對CoreWeave的投資增加至20億美元。CoreWeave成為首家完成Nvidia Vera Rubin NVL72平台系統級驗證的AI雲端供應商，使其位居下一代AI基礎設施的前沿。該公司計劃到2030年透過租賃和自建設施的組合，將數據中心容量擴展至5吉瓦。

然而，AI基礎設施市場正變得日益擁擠。CoreWeave與Amazon Web Services、Microsoft Corp.的Azure以及Alphabet Inc.的Google Cloud競爭，同時還面臨Nebius Group N.V.等新興對手的挑戰，後者股價過去一年飆升315%。Nebius目前市淨率為7.62倍，Microsoft為7.38倍——兩者均低於CoreWeave的9.53倍。

獲利能力與盈利預測修正

Zacks對CoreWeave 2026年盈利的共識預測在過去60天內已被下調12.2%。該公司的價值風格評分為D，顯示相對於同業估值偏高。避險基金興趣有所升溫，第一季末持有該股頭寸的基金數量從前一季的58檔增至63檔。

CoreWeave需要在2026年下半年實現約10億美元的營業收入，才能達成全年財測目標，這要求公司完美執行從1吉瓦到1.7吉瓦的快速容量擴充。公司已啟用電力已超過1吉瓦，簽約電力則超過3.5吉瓦。

股價下跌使該股處於關鍵轉折點。CoreWeave的下一個催化劑將是第二季財報，屆時投資人將密切關注利潤率趨勢和積壓合約轉化進度。該股目前Zacks評級為#3（持有），屬於中等水平——反映了驚人的需求能見度與不確定的短期獲利能力之間的拉鋸。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。