AI股價已脫離基本面數萬億美元，格林警告

AI 股價已脫離商業基本面，投資人忽視了蒸餾技術的威脅，而 Google 對其 Anthropic 持股的估值上調又膨脹了獲利，Simplify 的 Michael Green 表示。

「投資人竟對 Google 因上調其 Anthropic 持股估值而提振的獲利給予倍數估值，這完全荒謬，」Simplify Asset Management 首席市場策略師兼投資組合經理 Michael Green 在接受採訪時表示。

Green 指出，喬治·索羅斯的反射性理論——即價格上漲引發更多買盤，形成自我強化的循環——正在 AI 股中上演。這種動態已將估值推升至超出基本面支撐的水準。根據 Business Insider 的分析，AI 蒸餾技術的興起——一種讓競爭對手能以極低成本複製前沿模型的技術——威脅著該領域數萬億美元投資的回報。

這項警告的影響不僅限於個股。Green 表示，槓桿 ETF 的流行正在加劇市場波動性，這種動態可能對韓國等國家造成特別嚴重的打擊，因為全球資金正從估值過高的科技股中流出。如果投資人開始更嚴格地審視獲利品質，AI 交易可能面臨急劇的逆轉。

反射性與 AI 回饋循環

Green 提到的反射性理論對 AI 股尤其具有關聯性，因為股價上漲使企業能夠以優惠條件籌集資金，進行更積極的投資，並為更高的估值提供理由。這種回饋循環已被拿來與網路泡沫時代相比，當時估值脫離獲利，隨後出現急劇修正。

蒸餾技術威脅 AI 商業模式

支撐 AI 投資的經濟邏輯正受到蒸餾技術的威脅，該技術讓競爭對手能以低成本複製前沿模型。Anthropic 最近指控中國科技巨頭阿里巴巴使用惡意蒸餾技術，創建數萬個假 Claude 帳戶以大量擷取答案。「這顛覆了支撐美國 AI 領導地位的經濟邏輯，將數十億美元的研究開發、算力及其他美國投資，轉變為對我們競爭對手的補貼，」Anthropic 政策主管 Sarah Heck 在寫給美國政治人物的一封信中表示。

OpenAI 警告，蒸餾技術最終可能創造出超越當前前沿系統的模型。「透過混合多個美國模型的輸出，對手可以複製甚至結合前沿能力，以超越任何單一教師模型的方式，」該公司表示。

對投資人而言，估值過高、獲利品質疑慮以及 AI 商業模式的結構性威脅相結合，形成了一個脆弱的局面。Green 的警告表明，市場可能正在為 AI 定價一個完美的結局，幾乎沒有留下令人失望的空間。Nvidia、微軟和 Google——AI 基礎設施支出的三大最大受益者——如果這一論述破滅，可能面臨最嚴重的估值重估，因為蒸餾威脅直接削弱了支撐其當前本益比的定價能力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。