89% 晶片 ETF 漲勢讓基金經理人產生「高處不勝寒」心態，美銀表示

美銀 6 月基金經理人調查顯示，半導體類股的持續攀升令投資人感到不安，策略師 Michael Hartnett 預測，即便多數經理人仍不願降低曝險，未來幾個月夏季期間仍可能出現部分獲利了結。

根據美銀週二發布的月度調查，費城半導體指數的凌厲漲勢——Invesco PHLX Semiconductor ETF (SOXQ) 今年以來已上漲 89%，過去 12 個月累計漲幅達 157%——已將基金經理人推入該行所稱對該產業「高處不勝寒」的立場。

美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 在報告中指出：「晶片指數的上漲讓基金經理人產生高處不勝寒的心態。」他預期，在未來較為平靜的夏季月份中，部分晶片持股將被獲利了結，儘管通膨擔憂以及 Kevin Warsh 領導下聯準會政策方向的不確定性依然持續存在。

半導體產業是 2026 年股市回報的主要驅動力，SOXQ ETF 五年回報率高達 335%，年化報酬率為 32%。其前幾大持股包括 NVIDIA Corp.、Broadcom Inc.、Advanced Micro Devices Inc.、Micron Technology Inc. 及 ASML Holding NV，這些公司均受惠於持續刷新紀錄的超大規模資料中心資本支出，該產業今年營收預計將突破 1.3 兆美元。

基金經理人兩難的原因

這項調查中呈現的緊張情緒，反映了機構投資人面臨的更廣泛困境：半導體交易已帶來異常豐厚的獲利，但估值已無太多容錯空間。SOXQ 前十大持股佔資產比重達 59%，使該基金實質上等同於對少數幾家銷售產品給 Microsoft Corp.、Amazon.com Inc. 及 Alphabet Inc. 資料中心建設的公司進行槓桿式押注。

與此同時，半導體產業中非 AI 相關的部分——包括車用、工業及消費性晶片——表現持續低迷，而資料中心邏輯晶片則蓬勃發展。記憶體定價是當前上升週期的關鍵驅動力，但歷來是半導體產業中最波動的環節，台灣記憶體及其他製造部門第一季年增率高達 152%。

地緣政治風險則增添了另一層變數。NVIDIA 在其最新申報文件中揭露，因中國出口限制造成的營收損失達 80 億美元，這提醒市場，政策可能只需一份備忘錄就能抹去四分之一的市場需求。

接下來怎麼走

Hartnett 關於夏季獲利了結的預測，並非暗示市場將崩盤，而是預期走向盤整。調查顯示，基金經理人整體仍維持加碼股票，現金配置仍低於歷史平均水準。任何從半導體撤出的資金，很可能流入更具防禦性的類股，可能引發晶片股及那斯達克綜合指數短期回調。

該產業的下一個催化劑將於 7 月下旬到來，屆時主要超大規模業者將公布季度財報，這將是首次明確判斷資本支出週期仍在加速或已觸頂的機會。在此之前，美銀調查所釋出的「高處不勝寒」訊號顯示，半導體類股阻力最小的路徑可能是區間震盪甚至走低。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。